兴业证券-泰和新材-002254-芳纶带动业绩明显改善，在建项目助力未来持续成长-190221

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        投资要点
        事件：  泰和新材发布  2018  年业绩快报，报告期公司实现营业收入  21.76亿元，同比增长39.94%；实现营业利润1.64  亿元，同比增长32.78%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62  亿元，同比增长61.57%。
        其中第四季度实现收入6.06  亿元，同比增长104.04%，环比增长5.57%；实现归属于上市公司股东的净利润0.21  亿元，同比下降32.26%，环比下降48.78%。
        维持“审慎增持”评级。泰和新材2018  年业绩同比实现大幅增长，主要由于间位芳纶、对位芳纶供需格局改善，盈利能力显著提高；第四季度收入大幅增长而业绩同比下滑预计主要由于2017  年四季度受环保监管趋严影响整体产销规模较小，收入基数较低，同时，2018  年四季度氨纶行业整体低迷、且新并表的宁东泰和新材（宁夏氨纶基地）生产不稳定导致氨纶业务整体对业绩有所拖累。
        泰和新材是国内芳纶和氨纶行业领先生产企业。公司芳纶产品在军工、民用等多个领域布局多年、持续推广，有望实现销售和盈利稳步上升。氨纶市场连续多年低迷，部分中小产能由于盈利恶化以及环保监管趋严逐步退出，行业集中度逐步提升，后期盈利有望改善。此外，公司规划芳纶项目稳步推进，技术水平及产能规模显著提升，全球竞争力有望明显提升；宁夏氨纶基地改造持续推进，生产、销售有望逐步步入正常，未来能源及资源优势有望凸显。我们调整公司2018  -2020  年EPS  分别至0.27、0.34、0.52元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新项目进展不及预期风险，氨纶、芳纶行业竞争加剧风险。