安信证券-万孚生物-300482-慢病产品快速放量，新产品不断上市-190219

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        ■事件：公司业绩快报  18  年归母净利润实现  3.07  亿元，同比增长  45.86%。万孚生物发布  18  年度业绩快报，实现营业收入  16.42  亿元，YOY  43.34%；归母净利润  3.07  亿元，YOY  45.86%；每股收益  0.95  元，YOY  41.79%，整体增长情况符合市场预期。
        ■慢病、传染病定量检测增速领跑，毒检、孕检定性产品稳定增长。根据公司18  年三季报及投资者关系记录，我们预计：2018  年全年，慢性疾病检测板块预计实现营收  3.74  亿元，同比去年增长  62%，为公司增速最快的业务板块；传染病检测板块预计实现营收  4.30  亿元，同比去年增长  40%；毒品检测板块预计实现营收  2.28    亿元，同比去年增长  24%，保持稳定增长；妊娠及优生育检测板块预计实现营收  1.41  亿元，同比去年增长  15%。其他收入（主要为贸易类类公司）预计实现营收  4.68  亿元，同比增长  55.4%。
        ■公  司产品新注册证始终保持快速上市的节奏。CFDA  数据显示：2018  年公司累计获批注册证  82  个，从地区看，国内注册证  39  个，美国  FDA  注册证  2  个，欧盟  CE  注册证  10  个，其他地区注册证  31  个；从领域看，化学发光  POCT  共13  个试剂盒取得注册证，配合公司心标、传染病等强势产品的渠道基础有望在上市后快速实现放量。同时公司在研品种丰富，目前已启动血气类、凝血类二期研发，并于  2018  年内与美国  iCubate  与比利时  Biocartis  签约，以引进国际先进技术进一步扩大公司产品线。公司研发支出于  2018  年中已达  6194  万，同比增长  48.3%，占公司内生业务比例超  10%。持续的新产品上市不断打开公司成长空间。
        ■投资建议：我们预计公司  2018  年-2020  年的收入增速分别为  43.3%、32.5%、30.1%，净利润增速分别为  45.9%、31.9%、30.2%，成长性突出，同时考虑到公司良好的现金流和  ROE水平，给予买入-A    的投资评级，6  个月目标价为  35.46元，相当于  2019  年  30  倍动态市盈率。
        ■风  险  提  示  ：在研产品进展不及预期；新产品上市推广不及预期。