兴业证券-农林牧渔行业年报前瞻：养猪触底，养鸡景气，后周期低迷-190221

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        投资要点
        农业板块整体业绩尚可。农业板块共有72  家企业发布2018  年度业绩预告。其中正面预告总计42  家，负面预告总计30  家。养猪触底，养鸡景气向上，后周期饲料、疫苗承压；种子稳中有升，深加工整体平淡。
        养猪行业触底，养鸡景气向上。（1）18  年全年生猪均价12.75  元/kg，年报业绩估计：温氏股份41.5  亿（预告39.5-42  亿）、牧原股份5  亿（预告5-5.5  亿），天邦股份亏损5.5  亿（预告亏损5.5-6.5  亿），已出业绩快报的正邦科技1.9  亿。（2）产能去化带来景气，2018  年毛鸡、鸡苗均价分别4.25  元/斤和4.21  元/羽。年报业绩估计：已发业绩快报的益生股份盈利2.3亿、圣农发利15.2  亿（预告15-15.3  亿），民和股份3.8  亿（预告3.7-3.9亿），仙坛股份4  亿（预告3.8-4.2  亿）。
        饲料整体景气度不佳。生猪产能去化，叠加非洲猪瘟，猪料需求低迷。水产价格回落，水产料景气下滑。玉米豆粕等原材料价格有波动。年报业绩估计：海大集团14.3  亿（+19%）、大北农6  亿（-53%，预告5.1-8.9  亿）、唐人神1.95  亿（-37%，预告1.55-2.48  亿）、金新农-2.5  亿（转亏，预告0亏损2.4-2.9  亿）、禾丰牧业5.5  亿（29%，预告5.4-5.7  亿）。
        动保板块受猪瘟影响，周期低迷。年报业绩估计：生物股份9.7  亿（+11%）、中牧股份4.4  亿（+30%）、普莱柯1.5  亿（35%）、海利生物0.3  亿（-74%）、瑞普生物1.1  亿（+5%，预告1.1-1.3  亿）、天康生物3.9  亿（-4%，预告2.9-4.1亿）、金河生物1.4  亿（+29%，预告1.4-1.7  亿）。
        种子行业景气回升。年报业绩估计：隆平高科10.4  亿（+34%）、登海种业0.1  亿（-94%，预告亏损0.25  亿至盈利0.58  亿）。
        投资建议：（1）猪周期触底将反弹，猪瘟催化本轮猪价或超预期，长期看养猪行业将向龙头集中，兼具成长与弹性，建议重点关注所有养猪相关上市公司，包括白马龙头牧原股份、温氏股份，弹性品种正邦科技，天邦股份，以及唐人神、新五丰、新希望、天康生物、金新农、傲农生物等标的。（2）鸡价高位维持，苗价创历史新高，景气持续，关注白羽肉鸡板块圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。（3）长期关注稳增长、行业地位稳固、长逻辑确定的饲料龙头海大集团。
        风险提示：疫情风险、灾害风险、粮食政策风险、业绩不达预期风险。