国盛证券-海能达-002583-南美、西欧连传捷报，海外布局逐迎丰收-190225

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        事件：根据公司公告，2月22日，全资巴西孙公司和西班牙孙公司共同成立联合投标体，与巴西戈亚斯州（GOIAS）公共安全部签署了TETRA终端采购项目的合同，合同金额约合人民币4705万，主要是为巴西戈亚斯州警察提供TETRA终端产品，包括手持终端、车载台等。买方将在收到发票后30天内完成款项的支付。
        2月24日，英国全资子公司Sepura与西欧某国公共安全客户签署了TETRA终端设备的采购合同，项目金额约合人民币1.13亿。预计2019年12月完成交付，按照项目交付日期和里程碑日期分7次支付全部款项。
        海外子公司整合逐见成效，协同效应显著。此次为巴西项目提供的TETRA设备包括Sepura和海能达自主研发的终端产品，充分体现了公司2017年收购Sepura后良好的整合效果，产品线之间优势互补，更加全面的满足不同客户在多场景下的需求，协同效应有效提升了公司的市场影响力，实现了1+1＞2的效果。
        西欧市场取突破，打破主要竞争对手垄断地位。西欧项目是公司与该发达国家的该城市政府机构客户首次签订重要采购合同，打破了主要竞争对手以往在该城市公共安全市场的长期垄断地位，标志着公司开始成为该客户的核心供应商之一。自收购Sepura以来，公司的欧洲市场认可度和品牌溢价能力得到显著提升，为整个欧洲市场拓展起到良好的示范效应。
        海外尤其是新兴市场已成公司业绩增长重要驱动力。因为拉美等新兴市场专网普及率尚低，凭借着“一带一路”东风和产品性价比优势，公司海外订单不断。此前的荷兰项目的落地起到了积极的示范效应，2019年1月1日-2月24日，公司已公告的5项海外订单金额合计4.7亿元，占2017年收入的9%。其中巴西市场2.6亿（占比55%），新兴市场正成为业绩增长的重要贡献点。
        回款管理更加积极，现金流有望进一步向好。巴西项目和西欧项目在公告里标注了付款方式、付款时间节点、交付期等重要时间点，此前市场担心公司海外订单确认延期，应收账款占比较高有回收风险。目前来看，公司正在加强回款管理，有助于公司经营性现金流改善。
        风险提示：负债率较高存在短期流动性风险，应收账款偏高存在回收风险，商誉减值风险，海外子公司整合可能不达预期，宽带专网可能推广缓慢。