兴业证券-石化行业周报：OPEC减产成效凸显，原油价格上行，韩国乐天乙烯裂解装置意外关停，价格明显走高-190217

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：乙烯（韩国FOB），10.68%；原油（Brent  期货），6.68%；原油（WTI  期货），5.44%；甲乙酮（华东），5.38%；环氧乙烷（辽阳石化），5.33%。
        本周跌幅前五的石化产品：丁二烯（华东），-5.50%；PTA（华东），-4.13%；乙二醇（华东），-2.05%；甲苯（华东），-1.39%；PET  切片（瓶级），-1.19%。
        本周价差涨幅前五的产品：PET  切片（有光）-原材料，64.06%；PET  切片（半光）-原材料，60.16%；涤纶长丝POY-原材料，22.15%；PET  切片（瓶级）-原材料，18.40%；乙烯-石脑油，17.19%。
        本周价差跌幅前五的产品:PTA-PX，-36.60%；EO-乙烯，-22.94%；顺酐-碳四，-10.95%；烷基化油-碳四，-9.52%；甲基丙烯酸甲酯-丙烯酸，-2.48%。
        三大机构发布原油市场月报，OPEC  国家原油产量继续下降，预计非OPEC国家原油产量持续攀升。
        IEA  发布2  月OMR  报告，需求方面，预计2018  和2019  年全球油品需求增量仍分别为130  和140  万桶/日。供给方面，1  月全球油品供应量环比下滑140  万桶/日，OPEC  减产93  万桶/日至3083  万桶/日，OPEC  减产执行率为86%，但非OPEC  国家减产执行率仅为25%。预计非OPEC  国家2018和2019  年产量分别增长270  和180  万桶/日，分别较上月预测值提升10  和20  万桶/日。12  月，OECD  国家商业库存环比下滑560  万桶至28.58  亿桶，较2017  年底增460  万桶。
        OPEC  发布2  月MOMR  报告，需求方面，预计2018  全年油品需求9878  万桶/日，需求增量为147  万桶/日，较上月预测值下调3  万桶/日；预计2019年全球油品需求增量为124  万桶/日，2019  年全球油品需求量为1.00  亿桶，较上月预测值下调5  万桶/日。供给方面，上调2018  年非OPEC  国家油品供应增量11  万桶/日至272  万桶/日，预计2018  年非OPEC  国家油品供应量为6217  万桶/日，预计2019  年非OPEC  国家油品供应增量为218  万桶/日，较上月预测值上调8  万桶/日，预计2019  年非OPEC  国家供应量为6434  万桶/日；预计2018  和2019  年OPEC  国家NGLs  产量分别增加4  和9  万桶/日至498  和507  万桶/日。根据第三方数据，OPEC  国家1  月原油产量下滑79.7  万桶/日至3081  万桶/日。预计2018、2019  年全球对OPEC  国家原油需求量分别为3160  和3060  万桶/日，分别较2017、2018  年下降130  和100万桶/日。
        EIA  发布2  月STEO  报告，预计全美2019  年1  月原油产量为1200  万桶/日，较2018  年12  月提升9  万桶/日，预计2019  和2020  年美国原油产量分别为1240和1320  万桶/日。预计美国原油及液体燃料净进口量由2017  年的380  万桶/日下降至2018  年的240  万桶/日，2019  年继续降至90  万桶/日，预计2020  年平均净出口30  万桶/日，并于2020  年Q4  达到110  万桶/日的净出口量；预计2018、2019、2020  年全球液体燃料库存分别增长50、40  和60  万桶/日。
        OPEC  联合减产成效凸显，国际原油价格上行。基于对2019  年全球经济的悲观预期，OPEC、EIA  下调2019  年全球原油及液体燃料需求增量，但OPEC减产成效凸显，根据IEA  的数据，2019  年1  月OPEC  减产执行率达86%，同时沙特能源部长称沙特拟于3  月继续降低该国原油产出至980  万桶/日，较协议减产至1031  万桶/日的目标低51  万桶/日。此外，俄罗斯能源部长称该国目前原油产量较2018  年10  月低8~10  万桶/日，并计划进一步削减原油产量。在OPEC  及非OPEC  国家联合减产的带动下，本周国际原油价格上行。截至2  月15  日，Brent  原油期货较上周上涨6.7%至66.25  美元/桶，WTI  原油期货较上周上涨5.4%至55.59  美元/桶。
        截至  2  月8  日当周美国商业原油库存环比上涨363.3  万桶至4.51  亿桶，美国战略库存环比持平，汽油库存增加40.8  万桶，馏分油库存增加118.7  万桶；2月8  日当周美国原油产量为1190  万桶/日，产量环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1576.8  万桶，环比下降86.5  万桶/日，炼厂开工率为85.9%，环比下降4.8  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至2  月15  日当周，美国活跃石油钻井数为857  台，环比增加3  台。
        需求回暖，直供工厂限气，周内LNG  价格上行。周初LNG  价格延续上周跌势，华北易高LNG  出厂价跌至3800  元/吨。但节后下游逐步开工，存在补库需求。同时中石油对内蒙及西北LNG  液化工厂直供气量收紧至20%~30%，叠加液化工厂前期排库效果明显，现阶段库存已无压力，支撑周内LNG  价格上行。我们监测的LNG  价格数据显示，截至本周五，华北易高LNG  出厂价为4000  元/吨，与上周五价格持平，但相较于周初上涨200  元/吨。
        福化复产、PTA  库存积压，本周PTA  价格下跌。截至2  月15  日，我们监测的PTA（华东）价格为6380  元/吨，较2  月1  日下跌275  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置开工负荷为81.5%，较上周提高4.2  个百分点。供应方面，福化150  万吨装置重启，现三条共计450  万吨生产线负荷约为8  成左右；仪征化纤65  万吨装置于2  月11  日停车消缺，3  日后重启；宁波逸盛220  万吨装置于2  月15  日因故障减产，恢复时间待定；华彬石化140  万吨装置于1  月27日检修，计划3  月初重启；宁波三菱70  万吨装置于1  月30  日因故障停车，重启时间待定；扬子石化35  万吨装置于10  月检修，计划2  月19  日重启。本周PTA  检修产能约为345  万吨，长期停车产能625  万吨，实际在产产能4293.5万吨，在产产能开工率约为98.07%。受春节期间下游工厂负荷降低的影响，PTA  流通环节库存大幅回升，截至2  月15  日中纤网数据显示PTA  流通环节库存为122  万吨，较2  月1  日上涨26.8  万吨。周内福化150  万吨装置复产、PTA  库存大幅提升，PTA  价格承压下行，PTA  价格较2  月1  日下跌275  元/吨，同时PX  在油价上涨带动下上涨12.83  美元/吨，PTA-PX  价差收窄至670元/吨，较2  月1  日下滑386.7  元/吨。
        需求依旧较弱，涤纶长丝库存累积。节后聚酯工厂陆续重启、装置负荷提升，但下游织机工厂员工尚未返工，同时织机工厂尚有原料库存，对涤纶长丝需求较弱，叠加春节期间织机工厂放假，涤丝工厂库存有所累积。中纤网数据显示截至2  月15  日涤丝工厂DTY、POY  和FDY  库存分别为23、10  和14天，分别较2  月1  日增加9、6  和7  天。由于下游需求较弱，涤纶长丝工厂产销清淡，目前主流大厂平均产销约在10~30%，涤丝价格以盘整为主，截至2月15  日，我们监测的DTY、POY  和FDY  价格分别为10400、8500  和9350元/吨，价格分别较2  月1  日变化0、-35  和20  元/吨。但受到PTA、MEG  价格分别下跌275  和105  元/吨的影响，DTY、POY  和FDY-原料价差分别扩大至3208.1、1308.1  和2158.1  元/吨，分别较2  月1  日扩大272.2、237.2  和292.2元/吨。
        乙烯装置意外关闭、乙烯供应紧张，乙烯-石脑油价差扩大。乐天化学位于丽水的120  万吨乙烯装置于2  月7  日因停电紧急关停，意大利Versalis  公司位于普里奥罗的工厂于上月因火灾关停49  万吨乙烯装置，目前仍处于关停状态（预计1~2  周内重启），受到蒸汽裂解装置意外关闭的影响，乙烯供应趋紧，价格上行。截至2  月15  日，我们监测的乙烯（韩国FOB）价格为1140  美元/吨，较上周五上涨110  美元/吨，乙烯-石脑油价差扩大至624.5  美元/吨，环比提高91.63  美元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，美国、OECD  国家商业原油库存下滑，全球原油需求增长较为强劲，2018  年内国际原油价格有望超2017  年，带动公司上游板块减亏，国内炼油格局良好，油价80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660  万吨PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司在建2000  万吨炼化一体化项目，预计将于2018  年10  月建成投产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计建成投产后将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为PTA  龙头企业，参控股产能1350  万吨，权益产能612  万吨，将充分受益于PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48  万吨、丙烯酸酯产能45  万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有45  万吨PDH  装置，配套30  万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司在建45万吨PDH  二期项目，规划连云港石化250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，PDH及乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。