兴业证券-长安汽车-000625-1月继续去库存，轻装上阵迎接新车周期-190217

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        投资要点
        事件：近日公司公告1  月产销数据，1  月长安福特产0.8  万辆、同比降86%，销1.5  万辆、降70%；长安马自达产1.2  万辆、降42%，销1.2  万辆，降44%；重庆长安产7.2  万辆，降23%，销6.7  万辆，降34%。
        1  月行业零售好于批发，整体库存显著降低。根据乘联会数据，1  月乘用车零售销量降2%，批发销量降17%，1  月乘用车终端销售基本平稳，但由于渠道为降低库存控制提车节奏，1  月批量数据较差。根据中国汽车流通协会，1  月汽车经销商综合库存系数1.4  月，同比降0.2  个月、环比降0.3  个月。
        1  月长福继续去库存，终端销售稳定。长安福特1  月批量1.5  万辆，同比降70%、环比降17%，为近年来最低月销量，其中锐界2400  辆、翼虎905辆、蒙迪欧2300  辆、福睿斯3100  辆，新一代福克斯3900  辆，1  月月产量更是降至不足万辆，但我们预计1  月零售量约3  万辆，产量<批量<零售量，公司持续减轻经销商压力，老一代三厢福克斯库存基本清理完毕。目前长福库存已经低于行业均值，后续批量有望逐渐回暖。
        1  月继续去库存，轻装上阵迎接新车周期。去年年中以来公司持续去库存，目前终端经销商库存压力小于行业整体，这也为行业回暖及公司多款新车型上市做好准备，预计公司销量及业绩逐季度回暖。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.13/0.28/0.94  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车行业销量不佳，新品上市时间推迟或市场反馈不佳，大面积产品召回，政府补贴大幅减少