东吴证券-立讯精密-002475-全年高增长，受益5G驱动精密制造龙头迎新一轮成长周期-190225

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        投资要点
        公告：公司公告2018  年业绩快报，全年营业收入357  亿元，同比增长56.4%，归母净利润27.3  亿元，同比增长61.3%，落于上修业绩区间中值之上。其中，第4  季度营业收入136  亿元，同比增长52%，归母净利润10.7  亿元，同比增长76%。
        AirPods  需求旺盛，收入、利润大幅增长。公司Q4  单季度收入136  亿，同比增长52%，归母净利润10.7  亿元，同比增长76%，双双实现高速增长，主要得益于AirPods  需求旺盛，我们预计全年出货量在3000  万左右，而公司占据较高的份额，从而扺御了大客户手机出货下滑对零部件产品的影响。同时，公司提前布局通讯业务，报告期同比也实现了高速增长。
        深耕智能制造，利润率持续改善。公司Q4  单季度归母净利率7.89%，同比提升1.08  个百分点，通过管理的优化和生产效率的提升，公司下半年导入的LCP  天线、无线充电、线性马达等多个新品利润率表现超预期。同时内部精密自动化制造持续进步，Airpods  等精密制造要求较高的零配件获利能力也大幅提升。
        5G  驱动新一轮换机周期，精密制造龙头强者恒强！我们认为，手机行业最坏的时候已经过去，随着5G  手机陆续发布，新一轮换机周期即将启动。展望19  年，公司大客户出货量在降价措施下得到回暖，声学、马达份额等产品份额同比有较大提升空间，而AirPods、Watch  等配件销量有望继续快速增长。同时，受益5G  基站建设通信业务也将持续放量，成长动能十分强劲。
        盈利预测与投资评级：预计18-20  年公司净利润27.3、38.3、50.2  亿元，对应EPS  为0.66、0.93、1.22  元，对应PE  为32、22.8、17.4  倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期以及贸易战缓和预期，19  年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！
        风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期；贸易战谈判不顺利。