东吴证券-沪电股份-002463-盈利能力高位稳定，5G建设带动通讯板龙头持续高增长-190226

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        公告：公司公告2018  年业绩快报，全年营业收入54.97  亿元，同比增长18.81%，归母净利润5.72  亿元，同比增长180.88%，落于指引中值附近。其中，第4  季度营业收入16.48  亿元，同比增长31.73%，归母净利润1.89亿元，同比增长350%。
        投资要点
        各生产基地运营表现优异，Q4  业绩持续高增长：公司Q4  收入同比增长32%，归母净利润同比增长350%，同比爆发式增长，主要得益于公司三个工厂运营表现优异：1）下游IDC  需求旺盛、订单饱满，同时公司在基站客户份额保持稳定；2）汽车板需求旺盛，沪利微电保持满产；3）黄石厂产能利用率提升，Q4  营收、利润规模进一步扩大。
        产能利用率持续提升，盈利能力保持高位稳定：公司全年主营业务毛利率同比增加约5.69  个百分点，达到24.18%，自Q2、Q3  改善后，Q4  盈利能力保持高位稳定，主要得益于黄石厂产能利用率的持续提升，我们预计18  年年底黄石厂单月产值在6000  万以上，同时昆山新厂和沪利微电产品结构的改善也是重要原因。此外，公司18  年计提各项资产减值准备7127  万，影响归母净利润约6092  万。
        受益5G  和云计算，通讯板龙头成长空间广阔：公司18  年通过在通讯板市占率的增加以及整体产能利用率的提升，实现了业绩的高速增长。展望未来，5G  基站逐步进入建设期，高端通讯板需求将十分旺盛，同时云计算也是长期发展的趋势，成为通讯PCB  的另一增长极。另外，随着公司19  年下半年黄石二期产能释放，汽车板的产能瓶颈也将被打破，带动业绩快速增长。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020  年净利润为5.7、7.4、10  亿元，实现EPS  0.33、0.43、0.58  元，对应PE  为35.4、27.4、20.2倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，19  年估值仍有提升空间，维持“买入”评级。
        风险提示：5G、云计算推进不及预期；PCB  行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。