兴业证券-华峰氨纶-002064-行业低迷凸显龙头竞争力，业绩同比平稳增长-190224

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        投资要点
        事件：华峰氨纶发布2018  年业绩快报，报告期公司实现营业收入44.36亿元，同比增长6.89%；实现营业利润5.04  亿元，同比增长19.60%；实现归属于上市公司股东的净利润4.41  亿元，同比增长14.34%。
        其中第四季度实现收入10.74  亿元，同比下降3.68%，环比下降7.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.82  亿元，同比下降21.90%，环比下降26.13%。
        维持“审慎增持”评级。在氨纶行业整体低迷（主流品种40D  均价下滑735  元/吨，价差平均缩窄387  元/吨）、公司自身无新建产能投产情况下，华峰氨纶利润仍然实现较为平稳增长，主要由于公司经营管理优势突出，生产效率提升、成本持续下降，同时公司产品结构和盈利结构不断优化，此外，预计伴随技改推进，公司产销量预计有小幅提升。
        华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业，产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快，成本优势进一步体现，伴随环保政策日趋严格，行业洗牌进一步加速，规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力，行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一，未来伴随重庆子公司10万吨差别化氨纶项目投产，公司行业地位有望进一步提升，规模效益将进一步凸显，以最新股本计算，我们调整2018-2020  年EPS  分别至0.26、0.33、0.51  元，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，项目投产不及预期风险。