山西证券-石油化工行业周报（20190216~20190224）：油价延续涨势，PTA价格上行需成本和需求的共振-190224

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        核心观点  
        上周  WTI  原油以及布伦特原油价格延续涨势，  WTI  原油期货价格收于57.26  美元/桶，周涨幅  3.00%；布伦特原油价格收于  67.12  美元/桶，周涨幅  1.31%。在沙特等国积极的减产态度，中美贸易谈判的乐观预期，美元指数走势震荡等因素下，油价实现上涨。22  日美元指数收盘报96.53。经过此前  2  周的反弹上涨后，美元指数震荡回撤，中美贸易磋商、美联储官员讲话等因素依然影响美元指数在市场的表现。另外华盛顿方面已经宣布对委内瑞拉国营石油公司实施制裁，预计直接受到影响的原油出口大约  50  万桶/日，委内瑞拉局势的不断恶化对油价形成一定支撑。我们认为长期而言由于全球经济增速放缓，需求面疲软态势将限制未来的油价反弹。全球贸易局势等不确定性等因素都会使油价在未来进一步下行，但考虑到地缘政治因素和需求因素能够一定程度上支撑油价，使得油价回落幅度不大。
        PTA  走势受制于油价以及下游聚酯需求，PTA  价格的上行需要成本和需求的共振。PX-石脑油价差压缩至  654  美元/吨附近，目前  PTA  加工费维持在  600  元/吨以上，偏高的加工费使  PTA  对油价变化的敏感度减弱，油价上涨带来的成本端支撑力度减弱，未来支撑效果能否恢复要看油价的走势、PTA  加工费的变化以及下游终端需求增长情况。近期丙烯市场整体走势相对低迷，价格重心明显下移，主要是供需方面，前期检修工厂陆续恢复，丙烯供应恢复正常，下游需求持续低迷，叠加下游工厂出现降负荷甚至停工的情况，对于后期市场影响因素依然在于供需层面。重点化工产品价差方面，截止  2  月  22  日，PX-石脑油价差为  570.89  美元/吨，周跌幅  1.55%；乙烯-石脑油价差为  654.22  美元/吨，周跌幅  2.34%；PTA-二甲苯价差为  1426.90  元/吨，周跌幅  2.53%；涤纶  POY-PTA-MEG价差为  1246.8  元/吨，周跌幅  4.37%；丙烯-丙烷  PDH  价差为  329.8  美元/吨，周跌幅  6.31%；丙烯酸-丙烯价差为  4197.04  元/吨，周涨幅  0.69%。
        市场回顾  
        上周石油石化指数上涨  2.53%，同期上证指数上涨  4.54%，沪深  300  指数上涨  5.43%，石油石化板块跑输沪深  300  指数  2.90  个百分点。上周石化各子板块涨幅明显，油品销售及仓储、其他石化、石油开采、炼油、油田服务涨跌幅分别为  4.83%、2.99%、2.34%、2.18%、1.79%。  
        行业动态  
        陕西石化行业  2018  年完成产值  7312.82  亿元
        日前，陕西省石油和化学工业联合会发布报告，2018  年陕西省石油和化工行业完成工业总产值  7312.82  亿元，同比净增  1276  亿元，增幅达21.14%；实现利润  612.92  亿元，增幅近六成，行业经济效益创近年来最高水平。统计报告显示，2018年陕西石化行业完成工业总产值7312.82亿元，其中石油和天然气开采及加工业产值  3579.21  亿元，同比增长24.6%；化工行业完成产值  3733.61  亿元，同比增长  18%。全年实现主营业务收入  4767.7  亿元，同比增长  19.11%，收入利润率达  12.85%，高于该省工业总体水平。（信息来源：中国电力新闻网）
        投资建议  
        建议关注桐昆股份，公司与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团（洋口港）石化聚酯一体化项目投资合作协议》，计划投资  160亿元，由嘉通公司实施建设年产  2*250  万吨  PTA、90  万吨  FDY、150万吨  POY  项目，待上述项目投产后，公司的持续盈利能力将得到进一步提升。公司现有产能  570  万吨涤纶长丝，370  万吨  PTA，参股浙石化4000  万吨炼化一体化项目  20%股权，一期  2000  万吨将在  2019  年达产，涤纶长丝产能将达到  660  万吨/年，作为涤纶长丝龙头，产业链一体化优势明显。
        风险提示  
        油价大幅波动的风险、产品价格大幅波动的风险、宏观经济大幅下滑的风险