华泰证券-中兴通讯-000063-5G大幕将开启，中兴扬帆再起航-190225

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        5G  大幕将开启，中兴扬帆再起航
        我们认为中美贸易摩擦边际改善，MWC  月底开幕，5G  集采在即以及4G景气超预期有望带来行业估值提升和业绩改善。中兴通讯5G  布局领先，4G  优势延续，有望直接受益。我们预计公司18~20  年EPS  分别为-1.37/1.08/1.41  元，可比公司19  年PE  均值为24.9x，考虑到公司A  股通信设备龙头地位，给予19  年估值区间30~35x,对应目标价32.4~37.8  元，上调评级至“买入”。
        中美贸易摩擦边际改善，压制行业估值因素有望逐步减弱
        当前中美贸易摩擦成为限制国内投资者配置通信行业的主要因素之一，这其中，中兴、华为事件增加了市场对于全球以及我国5G  发展的悲观预期。然而，近期随着中美双方高层次会谈深入推进，市场对于贸易摩擦边际改善的预期在增加。2  月22  日，根据中国日报报道，特朗普在参加完中美第七次经贸高级别磋商会后，表示“希望所有公司竞争，而不想基于借口或者基于安全考虑人为地把人们堵在外面”。我们认为这是贸易摩擦改善和影响市场预期变化的关键因素，压制行业估值因素有望逐步减弱。
        MWC  吹响5G  商用号角，运营商5G  招标在即
        MWC  作为移动通信技术发展的风向标将于2  月底在巴塞罗那召开，本次大会作为全球5G  正式商用前的行业盛会将聚集全球通信产业链各方展示其5G  最新成果，有望进一步提升市场对于5G  的关注度。除此以外，我国5G  商用进程如期推进，中国移动今年初公布了其5G  规模组网建设及应用示范工程无线主设备租赁招标结果，我们预计更具规模的5G  招标有望在今年3  月底或4  月初启动。
        流量增长驱动扩容需求提升，叠加运营商低频重耕需求，4G  景气超预期
        根据工信部数据，2018  年全年移动互联网接入月户均流量（DOU）达到4.42GB，是2017  年的2.6  倍，无线扩容成为现实且紧迫的需求。此外，联通41.6  万站4G  基站招标落地，电信及移动低频重耕有望启动，我们认为4G  景气超预期。放眼全球，不同国家网络建设存在“时差”，海外招标有望推动景气延续。
        5G  布局领先，4G  优势延续，重启定增有望进一步夯实5G  领先优势
        2018  年12  月OVUM  发布征询报告称，严格意义上全球只要两家设备商可以提供完好的5G  端到端处理方案，具有完好产品系列的规模优势，中兴通讯是其中之一。此外，公司在4G  优势延续，有望受益于4G  景气提升。近期公司重启定增加码5G  布局，夯实5G  基础。
        投资建议：上调至“买入”评级
        我们预计公司18~20  年EPS  分别为-1.37/1.08/1.41  元，可比公司19  年PE  均值为24.9x，给予19  年估值区间30~35x,对应目标价32.4~37.8  元，上调评级至“买入”。
        风险提示：中美贸易战加剧，运营商资本开支不及预期，5G  商用不及预期。