渤海证券-利率债周报：短期风险偏好波动，长期改革红利预期-190227

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        投资要点：
        一级市场：利率债融资总量上升，地方政府债发行火热。本周共发行利率债72  只，融资总量3967.19  亿元，净融资2676.89  亿元，较前周变动1510.58  亿元；地方政府债发行54  只，融资总量2247.79  亿元，净融资2067.79  亿元，较前周变动2150.28  亿元。
        二级市场：利率债成交总量微升，国债和国开债收益率小幅上行，国债期货价格小幅下行。利率债现券交易规模总计23285.07  亿元，较前周变动1016.35  亿元，国债和国开债收益率各期限上行为主，10Y  和5Y国债期货活跃合约分别报收于97.20  和99.29，与前周同期相比分别变动-0.59%和-0.43%。
        资金利率：各类型资金利率小幅上行为主，逆回购小幅投放1000  亿元。
        实体经济：发电煤耗小幅回升，高炉开工率小幅回升，房地产成交量低位回升，土地成交依然清淡。
        通货膨胀：农产品价格稳中微降，钢材价格稳定，布伦特和WTI  原油期货价格分别在65  美元和55  美元整数关口震荡。
        外汇市场：美元指数下行，报收于96.4390，人民币兑美元波动中升值至6.70  整数关口，即期和中间价汇率分别报收于6.69  和6.71。
        海外债市：中美利差短端收窄、长端走扩，分别报11BP  和51BP，前值15BP  和45BP，主要经济体国债收益率涨跌互现。
        海外经济：欧元区1  月CPI  环比和同比双降，分别报-1.00%和1.40%，美联储重申将保持耐心。
        周度观点：
        本周，地方债发行提速，二级市场整体短端偏弱震荡为主，我们认为主要是受贷款和社融数据超预期以及市场短期风险偏好升高影响。但中长期看，包括我国在内的全球主要国家和地区经济基本面仍然存在压力，美国贸易政策和英国脱欧进程前景仍然未明，主要国家和地区长端利率仍然有下行空间和预期。随着我国债券市场吸引海外投资者、增设风险缓释工具、筹备不良债券处置机制等一系列扩大开放、控制风险和增加流动性的体制和机制改革的推进，我们坚定看好由改革红利推动的我国债券市场中长期发展。
        下周关注：
        2  月27  日，美国将公布1  月新增耐用品订单；2  月28  日，我国将公布2  月制造业PMI，美国将公布周度初次申请失业金人数；3  月1  日，欧元区主要国家和美国将公布2  月制造业PMI  数据。同时，提示持续关注贸易谈判，脱欧进程，和我国投资、消费等政策落地情况。同时，近期原油和黄金价格出现波动，建议关注后续走势及影响。
        风险提示：
        信用宽松超预期；市场风险偏好出现变化；海外不确定性事件冲击。