中原证券-环保及公用事业行业月报：市场贷款利率下行，板块估值有望修复-190227

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        关键要素:
        2019年1月，中信（环保）指数同比下跌5.64%，跌幅大于中小板指数（4.07%）、创业板指数（-0.06%）。2019年1月环卫服务和农村污水处理项目订单持续释放、环境监测和固废处理项目订单释放平缓；而废弃电器电子拆解物价格疲软。市场贷款利率持续下行，建议关注业绩增长预期良好的低估值品种。
        投资要点：
        环卫服务市场化趋势继续向好。环卫司南的统计数据显示：2019年1月我国开标环卫服务项目1409个，中标项目合同总金额286.31亿元，首年服务金额63.92亿元。其中，北京环境、北控城市服务投资、玉禾田等领先企业中标合同金额靠前。上市公司在固废处理类项目中标数量少预计与季节因素有关。
        农村污水处理工程总包及PPP项目订单释放明显。2019年1月，污水处理设备及工程和运营公司陆续中标村镇污水处理以及提升改造工程项目。农村污水处理PPP项目可能存在后续污水处理量不足、当地财政支付能力有限、项目盈利能力不足等问题。融资成本低和丰富运营经验的污水处理公司具备优势。
        贷款利率持续下行，板块融资成本有望改善。18年第4季度中国货币政策执行报告显示：截至到18年12月，企业贷款加权平均利率已经连续4个月降低；微型企业贷款利率已经连续5个月降低，累计下降0.39个百分点。19年1月份环保公司通过非公开发行股票、发行可转换公司债券、中期票据、公司债券和超短期融资券共10家。民企融资成本改善仍需要宽信用的逐步落地。
        18板块全年业绩增速下滑预期落地。截至18年1月31日，环保板块52家公司发布18年业绩预告，其中22家公司净利润中位数非负，30家公司出现亏损。环境监测、固废处理、污水处理运营领域公司业绩增长稳健。
        维持行业“同步大市”投资评级。目前板块估值处于低位，市场对板块预期较低，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注业绩增长预期良好的低估值品种，包括龙马环卫、先河环保、高能环境。
        风险提示：环境工程类项目建设进度不及预期；竞争激烈、毛利率下降。