东吴证券-水晶光电-002273-全年稳定增长，期待光学新项目落地提供成长动能-190227

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        公告：公司发布  2018  年业绩快报，营业收入  23.26  亿元，同比增长  8.39%；归母净利润  4.63  亿元，同比增长  30.06%。其中第四季度营业收入  6.92  亿，同比增长  10.16%。
        投资要点
        大客户新机贡献增量，收入、利润稳定增长：受益大客户  18  年三款新机全部搭载  3D  Sensing，公司料号较去年同期也有增加，贡献较大增量，收入同比增长  8.4%；利润方面，主要受益报告期内减持日本光驰股份带来较多投资收益，全年归母净利润同比增长  30%。
        在研项目充足，投入研发、成本有所上升：公司利润率有所下滑，主要原因是部分新项目处于前期投入阶段，新设备折旧、人工产生较多费用，18  年全年公司从光驰购买  9755  万镀膜设备，同时，截至  18  年三季报，公司固定资产  14.52  亿，在建工程  5.45  亿，同比都有大幅增加，也能表明公司  18  年处于新项目储备期。另外，18  年全年可转债也产生较多财务费用，我们判断随着  19  年新项目兑现，利润率有望大幅改善。
        受益光学新项目逐渐落地，未来成长动能充足：展望  19  年，大客户  3D  Sensing  机型覆盖全年，光学镀膜新项目的落地，以及安卓光学屏下指纹放量和三摄、四摄开始渗透，将为公司提供强劲的增长动能。长期来看，公司以光学镀膜为基础，以  3D  Sensing、汽车电子、AR/VR  为战略新定位，有望打开新的成长空间。
        盈利预测与投资评级：预计  18-20  年公司净利润为  4.6（含日本光驰股权投资收益）、5、6.3  亿元，实现  EPS  0.54、0.58、0.73  元，对应  PE  为23、21、17  倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级！
        风险提示：大客户销量不及预期；安卓结构光推进缓慢；三摄渗透不及预期。