天风证券-恒华科技-300365-基本符合预期，将受益电力投资加大和电改加速推进-190228

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        事件
        公司发布业绩快报，2018  年实现营业收入11.84  亿元，同比增长38.4%；归母净利润2.72  亿元，同比增长41.3%。
        点评
        业绩基本符合预期，配售电、基建等板块是主要推动力
        全年收入快速增长，预计配售电板块和基建管理板块的业务增长迅速，设计板块业务保持平稳增长。公司云平台发展迅速，线上线下服务融合优势明显。预计费用增速略低于收入增速，管理效率不断提高。
        四季度单季收入和利润增速有所下降预计跟收入确认从严有关
        四季度单季收入增速约21%，净利润增速约18%，比前三季度增速有所下降。我们认为，收入确认标准严格以及四季度基数较高是主要原因。在费用投入相对刚性的背景下，收入增速下降对利润增速有一定影响。考虑公司在手订单充沛，19  年的持续高速成长的基础扎实。
        加大催款力度，现金流状况预计明显好转
        公司18  年加大了催收回款考核力度，预计现金流相比17  年有明显改观。随着公司客户结构的优化，以及公司产品收费形式的变化，预计未来几年现金流状况有望进一步改善。
        投资建议：公司显著受益于电力行业加大投资和电改加速推进，同时电力行业一体化服务优势明显，高增长有望延续。暂不调整盈利预测，预计公司19、20  年净利润为4.18  亿、5.49  亿元；EPS  为1.04、1.36  元，对应P/E为22x、17x。
        风险提示：电网建设力度不及预期；技术研发进度不及预期