国信证券-赣锋锂业-002460-2021年半年度报告点评：锂盐产品量价齐升，实现资源端多元化布局-210831

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中报符合预告预期，利润大增受益于锂盐产品量价齐升公司上半年实现营收40.64亿元，同比+70.27%；实现归母净利润14.17亿元，同比+805.29%，落在此前预告的13-16亿元的范围之内；实现扣非归母净利润8.35亿元，同比+380.62%，也是落在此前预告的8-11亿元的范围之内。

公司单二季度实现营收24.57亿元，同比+87.87%，环比+52.94%；实现归母净利润9.41亿元，同比+532.35%，环比+97.56%；实现扣非归母净利润5.42亿元，同比+431.29%，环比+84.41%。

公司利润实现大幅度增长，主要受益于：①碳酸锂和氢氧化锂价格实现跨越式上涨。

亚洲金属网数据显示国产电池级碳酸锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86万元/吨，今年上半年均价同比+78.42%；国产电池级氢氧化锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42万元/吨，今年上半年均价同比+36.87%；②马洪三期年产5万吨氢氧化锂产能处于爬坡阶段，锂盐产销量同比大幅增长；③锂行业处于上行周期当中，能够享受到低成本原料库存产生的溢价。

锂行业新周期，公司率先实现大规模资本开支公司加大资本开支力度，其中在原料端布局尤其值得关注：①阿根廷Cauchari盐湖项目一期年产4万吨电池级碳酸锂预计在2022年年中开始生产，且已经启动二期扩产可行性研究；②阿根廷Mariana盐湖已获得当地政府环评批复，将启动2万吨氯化锂工厂建设；③墨西哥锂黏土项目兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，处于项目建设过程中；④拟收购五矿盐湖49%股权；⑤拟收购荷兰SPV公司50%的股权，间接拥有马里Goulamina锂辉石矿项目的权益。

风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2021-2023年营收分别为105.47/181.27/224.64亿元，同比增速90.9%/71.9%/23.9%；归母净利润分别为28.68/46.57/61.16亿元，同比增速179.9%/62.4%/31.3%%；摊薄EPS分别为2.00/3.24/4.25元，当前股价对应PE为108/67/51X。

考虑到公司是A股最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，以及未来全球新能源汽车景气度有。