国信证券-迪安诊断-300244-2018年业绩快报点评：业绩拐点临近，龙头高速增长-190228

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        业绩高速增长，拐点临近
        2018  年实现营收  69.70  亿元（+39.28%），归母净利润  3.87  亿（+10.73%），扣非归母净利润约  3.2  亿（+47%）。Q3  营收  19.31  亿元（+42.33%），归母净利润  8791  万（+27.75%）。Q1-Q4  收入（15.81%、36.93%、42.33%，56.88%）逐季提升、利润增速（12.16%、12.94%、27.75%、4.70%），利润受新疆元鼎和浙江韩诺商誉减值  7000-8000万影响，扣非后仍实现高速增长。
        经营性现金流持续改善，定增完成降低资产负债率
        本年度公司通过加强客户管理、完善商品采购款结算方式、延长信用账期等方式改善经营性现金流。非公开发行股票于  2018  年  12  月  26  日完成，募集资金净额为  10.62  亿元，降低资产负债率，改善偿债能力。募投项目可完善医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局，巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。募资方有海内外资本，可整合资源，助力发展。此外，2  月天士力集团也入股，将在精准诊疗、产业投融资、数字化创新资源等领域达成长期战略合作。
        打造质谱与基因检测平台，布局精准诊断领域
        公司与国际领先的代谢组学服务商  METABOLON  合作在中国建立亚洲首个通过完全认证并唯一授权的实验室；推进与全球质谱龙头  SCIEX  Diagnostics  合作，自主研发临床质谱诊断试剂盒产品。2018  年  4  月又与  Foundation  Medicine  及  Roche  合作，引入国际领先的肿瘤全基因组测序分析技术与流程体系（CGP），推动伴随诊断的应用。7  月与美国  Agena  Bioscience  合作，共同推动核酸质谱技术平台与多重  DNA  基因检测的诊断方案在中国市场的推广。重磅合作不断，布局精准诊断领域，提升特检服务能力。
        风险提示：IVD  耗材集采降价、外延整合不及预期。
        投资建议：维持“买入”评级
        预测  2018-2020  年归母净利润为  3.87/4.95/6.37  亿元，当前股价对应  PE28/22/17X。在医保局控费的大趋势下，ICL  业态具有长期竞争力，DRGs  付费将推动检验科从利润中心转变为医院成本中心，龙头企业必将受益。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，对标海外  Labcorp，产品代理、外包检测服务和合作共建三种业务模式共同发展，引领业绩增长，本年度通过加强账款管理，现金流改善明显。目前估值极具安全边际，业绩拐点临近，继续维持  “买入”评级。