东兴证券-国防军工行业专题报告：飞机碳纤维产业链分析-190227

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        投资摘要：
        碳纤维具有较高技术壁垒，美日技术领先，我国已开始战略布局。碳纤维是轻质高强的航空航天材料，其加工流程复杂，工艺难度高，具有很高的技术壁垒。目前，世界碳纤维技术主要掌握在日本公司手中，其生产的碳纤维无论质量还是数量均处于世界领先地位。近年来，我国已经意识到碳纤维及复材的重要性，开始进行战略布局，大力推动碳纤维材料研发。
        我国碳纤维产业保持稳定增长，但实现产业化的企业仍然稀缺。目前我国碳纤维产业正处于产业整合阶段，产能2006  年至2009  年增速较快，在经历2010年增速触底后，2011  年至今，我国碳纤维产能始终保持稳定增长。但目前我国碳纤维行业内还存在各种问题，实现产业化的企业仍然比较稀缺。
        碳纤维复材在飞机上用量逐年增加，我国飞机产业链碳纤维需求空间巨大。碳纤维复合材料应用于飞机结构材料可相应减重20%-30%，还可以带来结构和性能的改善,  以及运营成本下降的综合效益。因此，复合材料在军民用飞机上的用量正逐年增加。飞机产业对碳纤维的需求增量主要来自两大因素：一是碳纤维复合材料在飞机结构材料中的应用比例不断提高，二是飞机订单的增长。我们预计，未来10  年我国新增军机的碳纤维需求量约为3345  吨，C919  对碳纤维需求量超过7000  吨。
        光威复材是我国A  股市场碳纤维第一股，产业链布局完善。光威复材是我国第一家实现碳纤维工程化的企业，逐步形成了从原丝到碳纤维制品的全产业链布局，公司碳纤维生产技术先进，T800  级高强中模碳纤维打破国外封锁，现已开始在部分直升机型号上开展小规模应用。公司2  月22  日发布2018  年业绩快报，初步核算2018  年实现营收13.64  亿元，同比增长44.%；实现归母净利润3.77  亿元，同比增长59%。
        中航高科是航空复合材料龙头企业，中航工业旗下复材供应商。子公司中航复材是中航工业集团旗下唯一专门从事复材研发生产的企业，主要向西飞、成飞、沈飞等整机厂供应复合材料。公司2018  年业绩预告显示，预计实现归母净利润3.09  亿元，同比增长约270%。
        推荐标的：光威复材、中航高科
        风险提示：碳纤维产业化进程不及预期，航空产品应用碳纤维复材比例提升进度不及预期，飞机订单不及预期。