国信证券-信维通信-300136-重大事件快评：2018年净利润靠近业绩预告上限，新业务布局5G大未来-190228

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        事项：
        公司发布2018年业务预告：2018年收入47.06亿，同比增长37.04%；营业利润11.73亿元，同比增长10.27%；净利润10.24  亿元，同比增长15.21%。扣非净利润9.93  亿元，同比增长57.62%
        评论：
        2018  年业绩靠近预告预期上限，略微超出预期
        2018  年收入47.06  亿，同比增长37.04%；营业利润11.73  亿元，同比增长10.27%；净利润10.24  亿元，同比增长15.21%。扣非净利润9.93  亿元，同比增长57.62%，靠近此前业绩预告区间9.43  亿元~10.23  亿元的上限。
        Q4  单季度收入13.49  亿元，同比增长41.69%，环比Q3  收入15.32  亿元下降11.90%。收入环比下降主要原因是部分客户出货量受中国区销售影响同比下降，导致上游供应商受到影响。
        Q4  单季度净利润1.62  亿元，同比下降6.95%。主要原因是公司计提了深圳扩租二厂，江苏常州金坛工业区项目建设支出和机器项目搬迁影响，预计Q4  上述合计影响净利润2  个亿左右。
        持续产品线扩充，带动收入增长
        1、中期来看，2019  年-2020  年公司业务收入的增量将主要来自于无线充电产品以及屏蔽件产品。在移动终端天线及无线充电方面，公司不断提升产品在现有客户份额以及获得更多新客户采用的基础上，也进一步加强对新领域的业务拓展，特别是5G  局端及汽车行业的应用等。
        2、长期来看，未来5G  时代公司的业务增量将来自于射频前端业务，如天线、LCP  射频传输线以及滤波器业务。
        公司持续围绕射频主业丰富新产品线，包括滤波器在内的射频前端器件及模组、5G  毫米波LCP  射频传输线、多种型号的5G  基站天线振子等，都已经陆续向客户供货，为公司带来新的业务增量。
        固定资产扩充，为未来发展打下基础
        为了满足新增产能的需求，公司在深圳扩建二厂、加快常州金坛工业园区项目建设，厂房面积从原有约18  万平方米提升至约63  万平方米，其中2019  年陆续投产的常州金坛基地厂房面积约45  万平方米。
        2018  年公司总资产为72.53  亿元，同比增长36%；净资产37.18  亿元，同比增长37.18%。资产负债率为48.72%。
        公司也持续优化内部组织架构，进一步提升精益制造水平，继续加大研发投入，加快提升公司的技术沉淀及积累，打造成为具有创新、创造能力的技术驱动型企业，从而保证公司未来的可持续发展。  精密连接器业务深圳工厂未来预计将主要面向大客户，常州工厂主要承接国内客户业务，形成清晰的组织架构服务体系。
        维持公司“买入”评级
        预计公司2019-2020  年公司净利润分别为14.09/17.17  亿元，对应同比增速分别为39.5%/21.9%，对应2019-2020年动态PE  分别为20x  和17x。公司产品线布局完善，围绕大客户创新将公司业务平台做大做强的战略思路相对明晰，维持公司“买入”评级。
        风险提示:
        下游终端客户需求不达预期的风险；下游客户与公司相关的产品线技术路径发生较大改变导致公司业务不达预期的风险；公司内部管理不善的风险等。