国信证券-宁德时代-300750-2018年业绩快报点评：业绩增长基本符合预期，龙头地位稳固-190228

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        2018年业绩基本符合预期    
        2018全年营收296.11亿元（+48.08%），归母净利润35.79亿元（-7.71%），扣非归母净利润31.11亿元（+30.95%）。其中四季度单季营收104.75亿元（+30.52%），归母净利润12.00亿元（-8.19%），扣非归母净利润11.26亿元（-14.9%）。作为锂电行业龙头企业，受益于行业装机量迅速上升以及市场份额提升，公司扣非归母净利润实现高增长，公司业绩符合预期下限，受收入和费用确认影响第四季度业绩略低于预期。  
        出货量高速增长，市场份额显著提升    
        公司市占率维持国内第一。公司锂电池装机量增长迅速，根据真锂研究统计，2018  年全年公司装机量23.23GWh位列行业首位，同比增长56%，市占率达到41.21%，较2017年上升11.8%，远超行业第二的比亚迪（11.46GWh装机量）。  
        客户结构不断优化，海外布局加速    
        公司目前已与上汽、吉利、东风、广汽、北汽、长安等绝大多数一线厂商均有股权层面或业务层面合作，最先完成下游整车厂的跑马圈地。海外客户方面公司目前已进入宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA  等整车厂的供应链，近期公司又与本田签订大单。伴随在德国的电池工厂加快推进，公司海外布局逐步加速，有望抢占海外市场份额。  
        风险提示    
        补贴、双积分等政策执行不达预期导致新能源汽车增长不达预期；新能源车企中高端车型推出不顺利，市场认可度不及预期；行业产品价格下降速度远超成本降幅，影响公司业绩增速。  
        投资建议：维持"增持"评级    
        预计2019-2020年归母净利润43.3/53.0亿元，同比增速20.8/22.3%；摊薄EPS为1.97/2.41元。当前股价对应PE为43.6/35.6x。鉴于公司行业龙头地位稳固且公司2019年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持"增持"评级。