国信证券-三六零-601360-2021中报点评：研发高投入致利润下滑，厚积薄发政企安全初具规模-210831

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营收稳定增长，B端高投入导致利润下滑2021年上半年公司实现收入56.19亿元（+13.03%），归母净利润为5.72亿元（-48.87%），扣非归母净利润为4.97亿元（-46.30%）。

单Q2来看，公司实现收入30.67亿元（+12.72%），归母净利润为3.02亿元（-60.26%），扣非归母净利润为2.67亿元（-54.44%）。

公司营收保持稳定增长，但是利润下滑较大，主要系政企安全业务逐步发力，相应的销售和研发费用大幅增长，尤其是人员薪酬及市场推广费等增加较为显著；相比于2020H1，销售费用增长4.46亿元（+66.52%），研发费用增长4.95亿元（+39.56%），导致利润下滑较大。

政企安全已超去年全年，高速成长已不可忽视公司上半年政企安全及其他收入9.12亿元（+322.45%），去年全年收入为8.08亿元。

公司“大安全”战略及“安全大脑”推广顺利，新一代安全能力框架已在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局建设。

公司持续开拓现政府、公安、金融，运营商、能源、企业等重点行业，客户数量同比增长500%，已成功签约20余家政府机构及大型央企。

郑州项目中标金额2.36亿元，是安全项目中标记录。

安全技术仍位居行业顶尖，政企网络安全迎黄金发展期公司以C端免费安全起家，PC安全产品MAU保持4.79亿以上，移动安全产品MAU达到5.5亿以上，仍保持极高的市场份额。

凭借多年积累，公司安全技术仍位居行业领先，公司安全大数据总存储数量超2EB、样本文件数量超过300亿；仅2021年上半年，就捕获针对我国发起攻击的APT组织12个。

丰富的安全知识库，是公司持续创新的基础。

当前等保、关保等不断发酵，公司政企安全有望保持高增长。

风险提示：政企安全发展不及预期；互联网竞争加剧；疫情影响扩大。

投资建议：维持“增持”评级。

预测2021-2023年收入为127.18/143.83/164.77亿元，归母净利润15.91/18.30/20.81亿元，对应PE为52/46/40倍，维持“增持”评级。