华创证券-信维通信-300136-业绩符合预期，泛射频龙头积极多维度布局5G新赛道-190228

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        事件：
        公司发布2018年业绩快报，实现营收47.07亿元，同比增长37.0%；实现净利润10.24亿元，同比增长15.2%。剔除17年政府补贴影响后，18年公司扣非净利润为9.94亿元，同比增长57.6%。
        点评：
        射频主业持续快速增长，无线充电及CBU提供坚实增长动能。2018年宏观经济波动、消费电子增长乏力，公司坚持射频主业，营收及经营性净利润保持快速增长；展望2019年，公司无线充电产品有望从材料至模组端逐步导入大客户及国产智能机领域，且在汽车领域场景应用拓展顺利；此外，依托公司自身精密加工能力，大客户CBU产品亦有望继续维持可观增长；我们对公司2019年实现稳健增长持乐观态度。
        深化5G产品布局，射频前端器件及模组、LCP射频传输线、5G基站天线振子等有望逐步放量。2018年公司深圳二厂、常州金坛加速扩建，厂房面积从18W㎡提升至约63W㎡；射频前端产品在闻泰、传音等客户中低端产品逐步起量；LCP射频传输线验证测试顺利，未来有望导入华为、三星；5G基站天线振子维持每天4.5K小批量供货；展望未来，公司在5G赛道的多维布局有望带来新业务增量，为未来5G万物互联时代提供坚实产品保障。
        投资建议：公司历经十年积淀铸就“泛射频”领域龙头，且5G趋势下产业增量较为可观，伴随公司围绕国内外大客户需求不断拓展产品应用场景、品类及份额，“大射频”业务布局有望加速做强，我们看好公司深厚技术积淀支撑下的优异质地，以及5G产业趋势下的中长期增长潜质。因消费电子市场需求波动，我们调整公司2018~2020年盈利预测，预计公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为10.2亿/13.0亿/17.2亿元，对应同比增速14.8%/28.3%/31.4%，当前股价对应市盈率（PE）分别为29/22/17倍，考虑消费电子市场需求波动及公司在5G赛道的积极布局，暂给予2019年26倍估值，对应目标价为34.6元，考虑自2018年以来行业及公司估值回落至较低水平，我们仍然维持“强推”评级。
        风险提示：智能机市场出货量波动；5G发展低预期。