兴业证券-航天电器-002025-四季度营收再创新高，盈利能力显著提升-190227

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        投资要点
        公司发布2018  年业绩快报：营收28.08  亿元，同比增长7.48%；归母净利润3.61  亿元，同比增长16.08%。
        2018  年单季度营收规模持续提升，四季度营收规模创历史新高。2018  年四个季度营收规模逐渐提升，环比增速分别为42.66%、15.30%、6.88%。军品采购五年计划“前低后高”的特点叠加军改后补偿采购的因素，“十三五”后三年军工行业需求持续加速的逻辑从航天电器的营收增长得以验证，公司也将受益于行业需求的改善，在未来2  年获得更高的增速。
        2018  年公司盈利能力显著提升，业绩增长更加亮眼。2018  年公司净利润率为12.87%，同比2017  年增加0.94  个百分点，处于2014  年以来最高水平。盈利能力的提升使得公司业绩增速快于营收增速，业绩增长获得额外助力。
        盈利预测与投资建议。作为军品为主的全行业配套企业，公司是军改影响因素消除后补偿式采购的确定性受益标的，是行业需求的“积分器”和景气度的“风向标”，未来两年将有更大的业绩弹性。我们根据2018  年的业绩快报调整对公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年的净利润3.61、4.35、5.44  亿元，对应2  月26  日收盘价PE  为33/27/22  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：收入确认显著滞后于订单增长；行业竞争加剧、市场份额下降；产能组织不力、业绩释放不达预期。