东方证券-2019年3月3日债券周评：风险偏好提振，利率品短期继续承压-190303

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        研究结论
        将进入一年一度的“两会时间”，全国政协十三届二次会议将3  月3  日于开幕，十三届全国人大二次会议将于3  月5  日开幕。预计内容丰富，例如经济高质量发展方面内容，注金融改革，房地产方面，营商环境方面，民生领域内容等都值得关注。
        19  年2  月官方制造业PMI  录得49.2，低于前值49.5。五大分项中新订单和供应商配送时间好于前值，生产、原材料库存和从业人员弱于前值。非制造业PMI54.3，低于前值的54.5。
        新订单回升。新订单录得50.6，较前值上升1  个百分点。生产回落，价格回升。生产指数录得49.5，比前值下滑1.4  个百分点；采购指数录得48.3，比前值下降0.8  个百分点。
        高技术制造业继续领跑，产业结构继续优化。高技术制造业PMI  为51.4%，高于上月1.8  个百分点。其中，医药制造业和计算机通信电子设备制造业PMI均高于上月和制造业总体水平，增长速度较快。
        大小企业景气度分化。从企业规模看，大型企业PMI  为51.5%，比上月上升0.2  个百分点，继续高于临界点，运行稳定；中、小型企业PMI  为46.9%和45.3%，分别比上月下降0.3  和2.0  个百分点，均位于临界点以下。
        2  月制造业和非制造业PMI  小幅下滑，受春节因素影响较大，但下滑幅度低于历史同期。另一方面，新订单指数近半年以来首度大幅上行，内需或有边际改善。
        春节假期过后，各地重大项目迎来新一轮开工潮。苏州市、成都市等地提出了全年新开工目标，项目总投资均超万亿，且增长较快。据光明网报道，苏州市2019  年重大项目现场推进会在2  月19  日举行。今年，苏州市共安排市级重点项目228  个，总投资超过1.1  万亿元。涉及科创载体、汽车产业、民生及基础设施等项目，呈现出以科技创新为导向、产业项目为发展龙头的特点。据成都市发改委网站，《成都市2019  年重点项目计划》近日发布。2019年，全市拟实施重点项目1090  个，总投资34009  亿元，年度投资4805  亿元，其中，先进制造业、现代服务业、新经济相关项目总投资占比接近一半。
        从近期各地新开工情况来看，经济发达地区省市投资规模普遍明显上升，产业转型升级类项目占比显著提升。预计将支撑制造业投资增速维持在较高水平。
        从目前情况来看，风险偏好仍在提振过程中，利率品短期预计继续承压。
        风险提示
        如果通胀超预期上行，将影响我们对利率的判断。