中银国际-医药生物行业2018年报前瞻：增速预期有望提升、加大配置中小市值标的-190302

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        截至目前，生物医药板块近  295  家相关上市公司中，有  205  家披露了年度报业绩预告或快报，有8  家公布了年报。取预告净利增速上下限的中间值，得到2018  年板块净利增速的均值为-50.65%；考虑到2018  年有较多的公司进行商誉减值使得平均数失真，我们采用中位数统计，得到2018  年净利增速中位数为14.2%。区间统计来看：高达36.15%的公司出现负增长。随着商誉减值之后轻装上阵，我们预计2019  年全年板块增速预期有望上调。考虑到市场风险偏好逐步上升，建议提升中小市值股票的配置比例，特别是各个细分产业小而美的龙头。
        点评
        2019  年轻装上阵，板块净利增速有望上调至20%。截至目前，生物医药板块近295  家相关上市公司中，有205  家披露了年度报业绩预告或快报，有8  家公布了年报。取预告净利增速上下限的中间值，并对205  家公司的增速取均值，得到2018  年净利增速的均值为-50.65%；考虑到2018  年有较多的公司进行商誉减值使得平均数失真，我们采用中位数统计，得到2018  年净利增速中位数为14.2%。区间统计来看：高达36.15%的公司出现负增长。增速＞100%的公司占比8.45%，增速50%-100%占比9.39%，增速30%-50%占比17.37%，增速在20%-30%占比9.39%，增速0-20%占比19.25%，增速-20%-0  占比5.16%，增速-30%--20%占比1.88%，增速-50%-  -30%占比5.63%，增速-100%-  -50%占比12.21%，增速＜-100%占比11.27%。尽管2019  年有4+7  集采等政策推进的压制，但是随着商誉减值完毕，负面因素逐步释放，板块内上市公司轻装上阵，2019  年全年板块增速有望上调至20%。
        行业景气度上来看，CRO、CDMO、疫苗、原料药中间体等子行业增速最快。其中增速较快的公司有：  华北制药（  +710.25%）  ，  沃森生物（  +294.29%-295.22%  ）  、智飞生物（  +223%-252%  ）  、海普瑞（  +349.25%-398.74%  ）  、花园生物（  +130.06-153.06%  ）  、辅仁药业（+110%-140%）、美诺华（+116%-131%）、康泰生物（+97.95%-116.58%）、药石科技（+78%-107.99%）、新和成（+70%-100%）、海南海药（+50%-100%）、泰格医药（+49.49%-66.11%）、康龙化成（+41.65%-55.07%）、普洛药业（+36.40%-+51.99%）、金达威（+37.12%-47.66%）、昭衍新药（+41.72%）、山河药辅（+30.00%-50.00%）、片仔癀（+39.83%）。
        市场风险偏好提升，建议提升中小市值股票的配置比例，特别是各个细分产业龙头。我们持续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业，1）创新药及其产业链CRO/CDMO，推荐昭衍新药、凯莱英；创新药制剂推荐康弘药业、安科生物；2）化学原料药及中间体，推荐普洛药业；3）不受医保控费影响的中药消费品，推荐片仔癀；3）连锁药店，推荐一心堂，同时关注益丰药房；  4）受益于加快进口国外靶向药，从而相关检测业务提升的艾德生物等；5）受政策影响较小的血液制品行业，推荐华兰生物、振兴生化。此外，建议关注仿制药带量采购中受益的乐普医疗、京新药业。
        投资建议
        A  股投资组合：凯莱英、昭衍新药、普洛药业、康弘药业、一心堂、片仔癀、艾德生物、华兰生物、振兴生化、安科生物。
        风险提示
        政策风险、产品竞争加剧、研发失败风险。