国信证券-金融工程专题研究：优秀的公司治理机制价值几何？-190304

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        公司治理机制概述及评价指标构建
        现代企业治理当中存在以下两大主要矛盾：1）  委托代理人问题  2）大  股  东  与中小股东利益。合理的内外部治理机制有助于妥善平衡以上矛盾，进而实现企业的价值最大化。参考学界研究结论，我们提出以下或能衡量企业治理优劣的指标：
        1、董事长是否兼任总经理
        2、独立董事占比
        3、第一大股东是否频繁变更
        4、第一大股东持股比例
        5、2-10  大股东持股集中度
        6、第一大股东是否为公司
        公司治理与  ROE  长期稳定性的关系
        循着优质公司  ROE  更为稳定的思路，我们分别测试各指标与  ROE  稳定性的关系得到以下结论：
        国企：
        1、  董事长兼任总经理的公司整体表现优于不兼任的情况
        2、  第一大股东变更次数过多的公司盈利能力稳定性较低
        3、  第一大股东持股比例越高约有利
        4、  独立董事数量占比高对  ROE  的长期稳定性有负面的影响
        5、  2-10  大股东持股比例集中度越高越好
        民企：
        1、  董事长兼任总经理的公司整体表现优于不兼任的情况
        2、  第一大股东变更次数过多的公司盈利能力稳定性较低
        3、  第一大股东持股比例越高越有利
        4、  独立董事数量占比高对  ROE  的长期稳定性有负面的影响
        5、2-10  大股东持股比例集中度越高越好
        6、第一大股东为个人的情况更优
        有关公司治理结论的应用方法
        第一大股东持股比例由高到低打分，第二到第十大股东股权集中度由高到低打分，各  50%权重加总得到总分。全  A  市场按总分位由高到低分为  5  组，区分度良好。2010/5/1-2018/12/31  的优质管理组收益  1.91  倍，年化绝对收益  7.91%。除  17/5-18/5，其余期都相对中证  500  录得正超额收益。