上海证券-市场点睛：本轮行情是金融改革深化的结果-190305

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        主要观点：
        市场概要：
        昨日，上证综指高开突破3000  点后，盘中一度涨逾3%，最高涨至3090.80  点，午后震荡回落，最终收盘涨幅缩窄至1.12%，收报3027.58点，日K  线收出长上影线。深成指收报9384.42  点，创业板指收报1619.71  点，两市合计成交达到10465  亿元。
        市场判断：
        从宏观政策面的角度看，本轮行情或与1999  年“519”行情的宏观经济背景有较大相似，最大的特点是：宏观经济下行压力较大，降准降息预期推动行情。这里的降准降息不是简单的货币宽松，而是为满足股权融资、市场扩融及资本运作对资金的需求。
        在宏观经济背景方面相似的地方有：1、经济下行压力较大，GDP  均预期向下波动；2、进入金融改革深化阶段。1993  年十四届三中全会提出“使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用”，6  年后出台一系列包括股票发行制度在内的基础制度改革，进入金融改革深化；2013  年十八届三中全会提出“让市场在资源配置中起决定性作用”，6年后政治局学习会议提出进入金融改革深化，以注册制为代表的基础制度改革。
        在政策应对方面相似的地方有：1、1999  年降准2  个百分点，降存款利率1  个百分点，降贷款利率0.75  个百分点（降息从1996  年开始，也是一个积累的结果）；本轮预期降准降息；2、股票发行制度改革，市场扩容，显著提高直接融资特别是股权融资水平，整体资产证券化率大幅提高；本轮也处于金融“十三五”规划提出“显著提高股权融资水平时期；3、均预期推动国资国企改革深化。
        “519”行情特点：1、第1  浪启动迅速，用了1  个月时间完成60%多的涨幅；2、第2  浪回调幅度大，用了半年时间回调了涨幅的60%左右；3、第3  浪到最后达到顶峰，共用了1  年半时间，完成涨幅60%多。4、从1047  启动到2245  顶点，累计涨幅114%，略超100%；5、又用了4年时间回到原处。
        对于本轮行情，我们认为，本轮行情也是降准降息预期推动市场上行，尽管经济可能会向下波动。从目前上证综指4924  亿的单日成交量来看，市场仍处于第1  浪的上升过程中。本轮行情或将在2020  年股权融资、市场扩融、资本运作目标基本完成，降准降息预期消失，出现一定的调整。不过，在未来预期中国经济能真正进入新兴产业为主导的新经济增长周期后，市场将进入真正的上涨周期。