东兴证券-国防军工行业从美国国防预算开支看中国国防预算开支：国防预算增速超预期，美国军工产业装备采购值得借鉴-190305

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        投资摘要：
        两会报道2019  年中国国防军费预算增速为7.5%，约为人民币1.19  万亿元，我们认为，在整体财政收入增速下滑的背景下，国防预算增速超市场预期，而未来国防预算绝对额较大的体量效应将逐步显现。
        从美国国防预算开支角度来看，2019  年美国国防预算超7000  亿美元。美军海陆空装备更新将提速，新一轮大国之间军事竞赛或展开，我们研究了美国军工产业研发投入和重点领域装备采购，发现稳定的科研费为装备发展提供了技术基础，装备购置费波动主要是因战争应急购置影响，体现边建边用思想，海空军科研费和购置费持续保持较高水平，这些经验都值得我国军工企业借鉴。
        我们认为，今年的军工板块投资重点要看基本面反转和价值重估的标的，要重视政策面回暖和军品定价机制改革措施的落地。2  月份以来，军品定价机制改革落地，央企人事变动频繁，部分央企新任领导有望带来企业的新面貌新格局，资本运作将十分频繁，方案可能有所创新，行业的边际改善十分明显，部分处于低谷期的型号产品将迎来转机。因此，在军工板块估值处于历史底部区间的时间窗口，我们就有理由围绕军工股的“成长股、科技股、重组股”三大属性挖掘价值，发现机会。
        主流标的中，建议重点关注卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份等个股，其核心是“基本面反转”+“价值重估”。这类拐点型标的拥有更大的弹性。
        民参军方面，建议关注景嘉微（军机显控芯片）、中海达（海军导航高精度定位和无人驾驶）、和而泰（军用射频芯片，5G毫米波频谱将发布）、高德红外（反坦克导弹批产）、光威复材（军机碳纤维）等标的。
        推荐标的：卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份、景嘉微、中海达、和而泰、高德红外、光威复材。
        风险提示：武器装备交付进度、军品定价机制改革、科院院所改制不及预期。