兴业证券-东山精密-002384-Q1业绩增长符合预期，介质滤波器批量出货-190304

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        投资要点
        PCB  板业务布局成型，硬板并表、软板产能释放促进公司增长。公司在2018  年并表Multek  公司，利润有所增厚。公司盐城项目在2018  年全面达产。展望2019  年，硬板方面利润率提升空间较大，有望贡献出较大业绩增量。软板业务随着盐城厂逐渐进入稳定运行状态，成为公司业绩的坚实基础。
        艾福电子开始批量出货，5G  业务值得期待。随着5G  基站建设的开展，陶瓷介质滤波器有望较快上量，公司的介质滤波器是国内和国际通讯设备商的核心供应商之一。2019Q1，介质滤波器已经开始批量出货。
        手机降价销量回升，大客户业务开拓平板及可穿戴。大客户软板业务在Q1~Q2  历来产能利用率都较低，在大客户19Q1  降价后，手机销量有所增长，有利于产业链的产能利用率拉升和经营情况回暖。
        看好公司PCB  综合制造能力，滤波器业务加速公司成长，维持“审慎增持”评级。软板业务为公司现金牛，硬板业务的利润率提升有望增厚公司业绩，滤波器业务随着5G  开展有望迎来快速增长。调整盈利预测，预计2018-20  年净利润分别为8.25、14.55、18.38  亿元，维持  “审慎增持”评级。
        风险提示：大客户手机出货量不及预期、硬板提效降费不及预期、滤波器行业竞争加剧