中泰证券-光环新网-300383-拓展IDC资源储备，提升市场占有率-190306

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        投资要点
        公告摘要：公司拟与岩峰公司合作，待其取得数据中心竣工验收备案文件后，公司或公司联合其他第三方共同向分立主体增资不超过  10.725  亿元，获得分立主体不低于  65%的控制权。承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊开发区的  1宗土地使用权及对应  8  处地上房产，除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心，房产建筑面积约  17.25  万平米，预计容纳  20000  机柜。
        提前进行资源储备，提升一线城市及周边  IDC  服务能力和市占率。我国一线地区对  IDC  采取集约化管理，严控高能耗数据中心建设，北上广深受政策限制，部分数据中心建设需求向中心城市周边地区外溢。一线城市及周边地区具有充足稳定的供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。公司在  2018  年通过收购科信盛彩，增加北京亦庄标准机柜数量约  8100  个。公司不断扩大公司数据中心规模，抢占京津冀一体化发展所带来的市场先机，此次投资若顺利完成将大幅增加资源储备，明显提升在北京及周边地区  IDC  服务能力。截至  2018  年底，公司在北京和上海地区的投产机柜数约  3  万个，上架数约  2.4  万个，预计未来每年新增机柜数  5000-7000个，2020  年有望形成约  4-5  万个机柜的保有量，加上此次燕郊地区的  2  万机柜，未来  2-3  年的  IDC  机柜量有望达到  6-7  万，为公司业绩形成强有力的支撑。
        IDC  与云计算保持高增长，科信盛彩  2018  年业务进展顺利。2018  年实现营业收入  60.65  亿元，同比增长  48.75%，归属于母公司净利润  6.66  亿元，同比增长  52.88%，首期股票期权激励成本导致利润减少约  492.48  万元。收购科信盛彩从  2018  年  8  月起纳入合并报表范围，公司预计并表利润约  6000  万元。公  司预  计  科  信  盛  彩  2018  年  可  完  成  业  绩  承  诺，科信盛彩业绩承诺方承诺2018-2020  年，科信盛彩的扣非净利润分别将不低于  9210  万元、1.24  亿元和1.61  亿元。公司云计算相关服务和  IDC  及增值服务继续保持增长势头，IDC及增值服务收入约  18  亿，云计算及相关服务收入约  42  亿（AWS  和无双科技收入约各占  50%）同比增长约  50%，占  2018  年总营收约  70%，预计  2018年  EBITDA  约  13.27  亿，较上年度增长约  71.82%。
        成立光环云数据提升云计算本地化服务能力，加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大，国内云计算市场目前处于高速发展阶段。2018  年上半年成立光环云数据子公司，专注于云计算服务与营销，为公司运营的  AWS  云服务提供包括直销和渠道销售  AWS  产品与服务、AWS  相关解决方案与服务集成、AWS  生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持，加速云计算业务发展。AWS  中国云计算业务有数千家客户，宁夏西云数据与北京光环运营的  AWS  云服务，在电力成本和网络质量上各有优势，在市场有竞争也有互补。光环云数据定位将同时销售全国（包括北京和宁夏）AWS的产品服务，随着本地化服务能力提升，我们预计光环&AWS  中国云业务将保持高增长态势，公司也将持续探索云计算领域新的业务模式。
        投资建议：光环新网数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量，业绩确定性较强。云计算承接  AWS  中国区（北京）云计算运营正式开启市场化发展新征程。我们预计公司  2018-2020  年的净利润分别为  6.66  亿、9.58  亿、13.07  亿，EPS  分别为  0.43  元、0.62  元、0.85  元，对应  2019  年  PE=30.90X，维持“买入”投资评级。
        风险提示：  IDC  建设和交付进度低于预期的风险；AWS  中国业务发展不及预期的风险