中泰证券-平治信息-300571-布局智慧家庭及5G衍生市场，拓宽流量渠道-190306

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        投资要点  
        事件：平治信息发布公告，拟出资  1.11  亿元收购深圳兆能讯通科技有限公司  51%的股权，深圳兆能为公司关联方，此交易构成关联交易。深圳兆能主营业务为智慧家庭网关、IPTV/OTT  终端、智能监控设备等网络智能终端设备及信息家电产品。深圳兆能  2018  年实现营业收入  3.28  亿元，净利润-468  万元。深圳兆能承诺  2019、2020、2021  实现净利润不低于  2850、3750、4320  万元。
        布局智慧家庭及  5G  通信衍生市场，抢占未来流量渠道。随着  5G  商业化的逐渐到来，智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据艾瑞咨询的数据显示，2017  年中国智能家居市场规模为3253  亿元，预计未来三年年复合增长率为  21.4%，2020  年市场规模有望达到  5819  亿元。公司目前主营业务为网络文学及  IP  的泛娱乐化运营，智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在  5G  时代占领渠道入口，快速切入用户需求，提升公司整体竞争实力，增厚公司业绩。
        移  动  互  联  网  下  沉趋势延续，三  四  线  城  市  付  费  潜  力  不  断  提  升。根  据QuestMobile  最新数据显示，2018  年下沉区域（三四线及以下城市）移动互联网用户占比  54.7%，多出非下沉区域人口  1.05  亿人。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主，并且新增的  VIVO  手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主，我们测算该业务在  2019  年有望为公司增厚业绩约  4700~5100  万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合，业绩增速进入快车道。
        我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑：（1）用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成，数字阅读用户付费意愿不断提升；（2）移动互联网逐渐向三四线下沉，数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市，公司产品与三四线用户契合度较高；（3）公司与  VIVO  签署手机预装软件协议，有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司  2018-2020  年有望实现营业收入  8.73、12.58、13.74  亿元，同比增速分别为-4.09%、44.09%、7.66%，实现归母净利润  2.17、2.98、3.37  亿元，对应  EPS  分别为  1.81、2.48、2.81  元，同比增速分别为  121.  27%、37.49%、13.09%。当前公司价格对应  2019  年  PE  为  23  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。