天风证券-中嘉博创-000889-募资布局5G基站站址经营，进一步打开成长空间-190306

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        事件：2  月25  日，公司公告全资子公司长实通信与华平信息技术股份有限公司（简称“华平信息”）于2  月21  日签署了《微小基站通信基础设施项目合作协议》的框架协议。
        1  月4  日，公司公告发行可转债预案，计划发行规模不超过12  亿元的债券，主要用于基站站址运营项目、融合通信平台项目等。
        点评：1、面向5G  网络建设的大规模选站址需求，布局基站站址资源池
        根据我们预测，国内5G  宏基站需求总量将达到627  万座（相当于4G  的1.7  倍），而5G  微小基站数量预计超过1000  万套（相对来说，4G  基本为0）。5G  时期的大量基站选址需求，叠加当前基站站址数据支撑的缺乏，为公司布局基站站址资源池提供了大机会。
        2、借力长实的优势+前瞻布局，5G  基站站址资源池项目前景广阔
        长实通信作为具有跨区域、综合运维能力的第三方通信网络技术服务商，经过十余年的经营与市场拓展，目前在广东、云南、内蒙古、浙江等  25  个省区均设有分支机构，业务覆盖区域的人员配置均按照网格化进行配置为现有服务运营商提供传输以及基站的网络维护服务。通过复用现有网络维护服务员工，并在每区域新增配置站址资源库管理人员和网络规划技术督导人员，长实通信即可快速开展站址资源池的建设工作，完成“站址可用性+覆盖效果+建设成本+使用成本+工程效率”的多维度对站址进行最佳规划和选择。
        3、三驾马车并驾齐驱，公司持续推进
        公司过去几年基本完成三驾马车并驾齐驱布局：完成并购创世漫道，迈入国内第一阵营的企业短信服务提供商，积极布局场景应用，盈利能力有望持续提升；并购长实通信，成为国内第一梯队的网络维护服务商，并面向5G  储备构建5G  构建站址资源池，卡位5G；并购嘉华信息，基于移动支付的快速发展，利用自身通信资源逐步参与人工智能应用，金融科技业务效率有望大幅提升。
        盈利预测及投资建议：公司重组业务已完成，实现了由传统零售业、房地产业向通信服务行业的成功转型。目前公司定位国内领先的云通信场景运营者，将以2018  年收购嘉华信息为契机，整合创世漫道、嘉华信息短信业务，提高云通信的能力，同时结合新收购的外呼中心云通信业务，利用大数据和人工智能技术，为金融企业提供能力输出，打造国内领先的云通信的场景运营者，同时面向5G  前瞻性布局5G  基站站址资源池，具有广阔前景。三驾马车并驾齐驱，我们看好公司中长期发展。考虑到5G  基站资源池的逐步上量，我们将2019-2020  年净利润从3.6、4.5  亿元上调为3.99、5.07  亿元，对应PE  22、17  倍，维持增持评级。
        风险提示：上市公司确认较大商誉及商誉减值的风险，资产整合不顺利风险，短信行业面临行业竞争进一步压缩毛利率