兴业证券-新浪-SINA.US-微博依旧扛大旗，门户广告持续承压-190307

《兴业证券-新浪-SINA.US-微博依旧扛大旗，门户广告持续承压-190307（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-新浪-SINA.US-微博依旧扛大旗，门户广告持续承压-190307（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司业绩概要：1）2018Q4，新浪总营收达  5.73亿美元，同比增长  13.75%，环比增长2.8%。其中广告收入达4.84  亿，占比持续上升，达84.9%，同比增长14%，环比增长0.1%；非广告收入达8870.7  万，同比增长12.31%，环比增长20.86%。2）研发+销售+管理费用率共计53.62%，环比下降1.2  个百分点。3）毛利率为78.53%，环比略有下降。Non-GAAP  归母净利润达5769.4万美元，Margin  达10.1%。
        广告业务：微博引领增长，门户广告负增长。1）2018  年，微博收入占比由2017  年的72%提升至81%，对平台整体营收的影响进一步提升。微博广告营收年同比增长50.4%，其中品牌广告年同比增长77%，中小广告年同比增速降至33%，四季度品牌广告营收首超中小广告，宏观经济形势、行业监管因素和加剧的市场竞争形势对中小广告产生不利影响。2）门户广告移动端占比大幅提升，总门户广告收入同比下降9.1%，主要由于Fin-Tech  和游戏行业监管缩紧导致行业内广告预算缩紧。
        用户基础持续扩张，用户参与度不断提升，驱动广告收入增长。2018Q4  微博月活用户达4.62  亿，全年净增7000  万，日活用户超2  亿；人均月使用时长同比增长26.8%，超大盘整体水平，用户粘性进一步提升。
        非广告业务：营收下滑，微博会员和一直播贡献增长，支付业务有望回温。非广告业务中，微博会员和一直播贡献主要收入增长，而支付业务由于行业监管收紧有所疲软，未来随小额贷业务的恢复有望回温。
        投资建议：由于目前宏观经济形势不明朗、政策监管收紧导致广告主预算有所下降，叠加激烈的市场竞争情况，我们认为广告市场仍将承压。我们看好微博未来的用户增长以及其在社交广告行业，尤其是品牌广告市场的竞争力，建议投资者关注。
        风险提示：宏观经济形势；行业监管加剧；市场竞争加剧