浙商证券-通信行业专题：减税明显利好海能达、中兴通讯、中国联通-190307

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        事件
        3  月5  日上午，第十三届全国人民代表大会第二次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，要实施更大规模的减税，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。
        投资要点
        税率降幅为历年最大，制造业最为受益
        近年来我国持续深化增值税改革。2017  年，我国将增值税税率由四档并为三档，取消了13%的增值税税率。2018  年3  月28  日，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。对比来看，今年我国增值税税率的降幅明显加大，制造业等行业增值税税率甚至下降3  个百分点。
        通信行业整体减税规模超30  亿元，14%公司净利润弹性在10%以上
        我们根据税金及附加倒推实缴增值税来计算减税规模，考虑增值税对城建税和教育附加费的影响，增值税率下调带来的通信行业整体减税规模约为30.3亿元。在我们测算的127  家上市公司中，增值税调整带来净利润弹性>15%、10%~15%、5%~10%、0%~5%的公司数量分别为6  家、12  家、30家、79  家，占比分别为4.7%、9.4%、23.6%、62.2%。
        近期推荐标的中，海能达、中国联通、中兴通讯弹性较大
        在我们重点推荐公司中，海能达、中兴通讯、中国联通受增值税下调的影响较大，减税金额分别为5775  万元、96444  万元、20311  万元，带来的净利润弹性分别为23.4%、14.4%、8.5%。中国联通位于产业链更下游位置，议价能力较强，有望明显受益。
        风险提示
        公司业务涉及多项增值税率、进项税与销项税的税率不等会产生测算偏差；增值税是价外税，企业不一定能直接从增值税减税中获利，实际效果还要看企业对上下游和消费者的议价能力。如果企业不具有议价能力，则减税利好将由上下游企业和消费者获得。