上海证券-市场点睛：适当的流动性有助新兴产业发展-190308

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        市场概要：
        A  股市场今日大幅回调，上证综指收盘重挫逾  4%，失守  3000  点大关。两市合计成交超过  1.1  万亿元。
        市场判断：
        从技术的角度看，上证综指成交量快速上一个台阶，伴随指数不断上涨，量价配合较好。近期上证综指单日成交量已达到  5257  亿元，指数今天快速大幅回调，回补  3000  点位置的双重缺口，其既是本轮上涨缺口，又是前期下跌缺口。接下来需要缩量启稳，之后指数还会继续创本轮行情的新高，因此需要继续跟踪后续的成交量放大情况，以判断行情第一阶段的头部。而近期的大幅震荡或将产生新的热点切换，有助于后市行情的持续展开。上证综指前期下行期间留下的  3200  点缺口接下来会补掉，目前的成交量情况仍然支持第一阶段阻力位预期在3500  至  3600  一带的判断。
        从宏观经济的角度看，目前尽管经济向下波动的预期较强，但是在2020  年前  GDP  的波动幅度市场都已能看到，因此，市场的注意力或将会集中到国家战略方向下的新兴产业发展上。
        前期国家对金融系统性风险作了一系列的防范准备工作，这些工作包括：穿透式监管，表外转表内、同业及理财清理，外汇市场的稳定；提高拨备覆盖率、资本充足率，降低不良率；金融永续债的发行及央票互换。随着这些风险准备工作的成熟，金融服务实体经济，资金流向国家战略方向下的新兴产业、民营及小微企业的路径疏通也逐步成型。宏观政策上，也出台了一系列鼓励和要求金融机构资金流向符合产业方向的中小微及民营企业的措施。
        我们认为，在宏观政策和措施的逐步落地后，市场化推动资金流向符合产业方向的中小微及民营企业将成为重点，通过市场化的方式引导增加这些资金的规模和期限，并降低其成本。因此，包括定向降准在内的降准和包括降基准和贷款利率的降息都将成为可能的选项。目前预测次数可能分别需要  3  次左右。这样的操作不是简单的货币放水，而是金融支持实体经济的市场化操作。既可以满足中小微及民营企业的资金需求，又可以降低这些企业所需资金的成本。另外，对于证券市场扩融、新兴产业股权融资、国有企业兼并重组的资本运作来说，也提供了合适的流动性，并有利于降低其运作成本。最终，提高中国经济整体的资产证券化水平，改善经济结构。
        本轮行情的宏观背景形势尽管目前与  1999  年“519”行情有较大相似，但未来的发展预期或将有一定的区别。随着本轮所推动的新兴产业的快速发展，新兴产业对经济增长的贡献度会不断提高。再随传统落后产业的不断淘汰，中国的结济结构将有较大的改善。因此，本轮可能会延续到明年的行情完成后，再经过一定的调整，中国经济将进入结构优化，新兴产业为主导的新经济增长周期，市场也将进入较长的上升周期。