国信证券-德联集团-002666-业绩稳健增长，后市场发力-190311

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        业绩符合预期
        公司近期发布业绩快报，2018  年实现营业收入375,251.01  万元，较去年同期增长19.31%，营业利润19,763.84  万元，较去年同期增长了0.35%，归属上市公司股东净利润15,886.03  万元，较去年同期增长了3.33%。
        防冻液龙头，主营业务稳健增长
        国内有超过2000  家防冻厂商，公司占据前装市场20%多的份额，18  年H1  汽车精细化学品业务实现营收12.83  亿元，同比增长17.67%。公司长期与巴斯夫、陶氏、雅富顿、福斯和BP  等化工行业巨头保持深度合作，拥有欧美、日系及国内自主品牌主机厂客户  48  家，与国内24  个新能源汽车品牌建立合作，为特斯拉车用化学品售后独家供应商。青岛项目有望在19  年建成投产，推动公司配套业务稳健增长。
        后市场发力，打开增长新动力
        深度布局多年后，后市场业务迎来快速增长，18  年H1  汽车后市场业务实现增速50%以上。德联车护成立巴斯夫事业部和新事业部，分别负责全新的巴斯夫产品推广和4S  集团和物流运输公司客户开发，同时与中能源石油天然气有限公司和江苏省多家太平洋财产保险公司旗下支公司分别签订了《战略合作协议》和《车主基础服务采购合同》，持续提升公司的资源整合能力及品牌影响力。后市场业务毛利较高，规模的提升有望显著改善公司毛利水平。
        股东增持，彰显信心
        18  年  7  月公告，  4  位管理人员拟增持不低于  2000  万元，截止2018  年11月23  日,已合计增持746,602  股，累计增持金额299  万元，彰显发展信心。
        风险提示
        后市场业务发展不及预期。
        后市场优秀企业，给予增持评级
        公司是防冻液前装市场龙头，市占率20%以上，传统业务稳健增长，深度布局汽车后市场，打开全新增长动力。预计18/19/20  年利润分别1.59/41.91/2.32亿，对应PE  分别23.1/19.2/15.8  倍，一年期目标估值在  6.25  元-6.90  元，首次覆盖，给予增持评级。