申港证券-中观行业政策和数据观察：跨周期调节下无风险收益率和房贷利率的走势继续分化-210903

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摘要本周重大产业政策回顾：国常会在近两周内两次提到“跨周期调节”。

8月16日召开的国常会提出，针对经济运行新情况加强跨周期调节。

国务院总理李克强9月1日主持召开国务院常务会议，部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，加强政策储备，做好跨周期调节。

这是近两周内国常会两次提及“跨周期调节”。

此次会议提出，统筹做好跨周期调节。

发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资。

根据国际环境变化和发展实体经济需要，加强政策储备，研究和适时出台部分惠企政策到期后的接续政策，提高应对困难挑战的能力，保持经济平稳健康发展和就业稳定。

宏观政策跨周期调节是过去十年以来第一次提及的名词，跨周期本质是从宽松周期走向收紧周期，并保持平稳的过渡。

回顾过去两次经济复苏后段，10-11年的跨周期是以压减通胀、基准利率加息、收紧房贷利率大幅为主要特征；17-18的跨周期是以对于居民、非金融企业和政府全面去杠杆，房贷利率缓慢上升为主要特征。

本轮的跨周期调节特点在于，收紧和宽松并存，一方面保持综合融资成本稳中有降，让利实体企业，但同时对于房价过快上涨城市进行严厉的加息操作和调控升级：无风险收益率十年期国债收益率依然边际宽松，目前已经下降至2.85%，是过去十年来最低5%百分位。

房贷利率的提升则更为严厉，尤其为应对一线城市房价过快上涨，房贷利率已经提升至近五年最高25%分位，限购限贷及新房摇号积分政策继续升级。

无风险收益率和房贷利率的走势逐渐分化，体现了了政府为延续经济复苏同时坚持房住不炒政策基调下的审慎决策。

新能源再次迎来政策性红利。

河南全省屋顶光伏发电开发行动启动会议暨集中签约活动在郑州举行。

全省共有66个县（市、区）开展屋顶光伏整县开发试点建设。

全部建成后，可有效开发屋顶面积2.4亿平方米，建设光伏发电约1500万千瓦，直接投资约600亿元，年发电量可达150亿千瓦时，每年可减少煤炭消费450万吨，通过电费优惠推动工商业企业降低电费支出约6亿元，通过屋顶租金实现群众增收约12亿元。

8月30日，宁夏自治区发展改革委发布《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，继国家能源局在《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》中提出“启动老旧风电项目技改升级”之后的第一份地方性试点文件。

这一事件为风电技改提供了强有力的政策性支持，为运行年限、效益指标、设备容量、项目核准等一系列细则提供了政策标准和依据。

最严游戏新规出台，未成年人游戏时间将进一步压缩。

国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，针对未成年人过度使用甚至沉迷网络游戏问题，进一步严格管理措施，坚决防止未成年人沉迷网络游戏，切实保护未成年人身心健康。

通知要求所有网络游戏企业仅能在周五、周末、以及法定节假日于每日20至21时向未成年群体提供游戏内容，这意味着一周内输出的游戏内容被压缩到三小时以内，同时严格监管网络游戏账号实名制注册相关要求。

住房矛盾已从总量短缺转为结构性供给不足。

8月31日，住建部部长王蒙徽等人就大家关注的楼市的问题郑重发声，将增加保障性住房的供给，城市房租年涨幅不超过5%。

同日住建部发文要求城市更新防止大拆大建，统筹解决新市民租房问题。

多地拍地规则迎来调整。

一线城市房贷方面，贷款周期呈现拉长趋势。

今年下半年以来，北京、上海、广州、深圳四大一线城市多家国有行、股份行及城商行房贷额度趋紧，贷款周期拉长，放款需要排队等待，甚至出现对二手房停贷的现象，银行对资金来源和资质审批也趋严。

煤炭产能释放迎来政策性加速。

随着迎峰度夏进入尾声，全国煤炭供需偏紧形势明显好转，一些机构和公众号仍恶意炒作煤价上涨信息，部分煤矿仍不合理涨价，给煤炭保供稳价工作带来严重干扰。

发改委将会同有关方面加强监测，对恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。

中国有色金属协会表示目前高涨的铝价持续向下游铝加工企业施压，日前与主要电解铝企业视频会议中指出，重点做好大宗商品稳定供给，稳定物价的相关工作，同时加大对于铝价恶意炒作的相关监管，呼吁企业提升相关资源能源的利用水平，强化生产管理效能以应对逐渐上升的行业成本。

周度中观数据方面上游能源与金属：原油天然气价格上行，原油库存端下行，煤炭期货价整体上行，国外煤价上行，有色金属期货昨天价格上行，稀土金属价格下行，BDI指数下行，其余交运各指数上行。

中游原材料：钢材价格上行，铁矿石价格下行，玻璃期货价格上行，主要化工价格指数下行，山东地区MDI价格上行，华东MDI价格下行，光伏综合指数上行，多晶硅料价格上行。

下游消费：猪肉价格持续下行，玉米价格上行，棉花价格指数下行，蔬菜批发价格指数下行，国内外奶粉价格持续上行，生鲜乳均价上行。

风险提示：货币政策收紧风险。