华创证券-汽车行业中汽协产销数据点评：春节数据略低于预期，终端需求平稳，复苏仍需等待-190312

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        事项：
        中汽协发布2  月份产销数据。2  月，乘用车产销分别完成114  万辆和121.9  万辆，比上月分别下降42.9%和39.7%，比上年同期分别下降20.8%和17.4%，降幅大于汽车总体。1-2  月，乘用车产销分别完成313.7  万辆和324.3  万辆，产销量同比分别下降16.8%和17.5%。分品类，轿车/SUV/MPV/交叉型均同比下滑超过10%，分别为-14.7%/-18.6%/-27.4%  -22.1%。
        评论：
        终端需求平稳，复苏仍需等待。2019  年2  月份乘用车销量为121.9  万辆，同比下滑39.7%，累计同比下滑28.5%。批发低于市场预期，与去年基数、终端需求未复苏有关。从渠道调研的情况，一二线市场保有量较高的情况下，增长略显乏力，目前市场增量较快为经济较好的城郊市场，销量同比下滑。终端价格春节前企稳回升，年后又略有回落。库存方面，2  月份乘用车产量为114  万辆，低于批发数7.9  万辆，头部公司的厂商库存下降。根据草根调研整体反馈，渠道库存经过年初去库存后，目前维持平稳。我们预计3  月份批发的下滑幅度有望收窄到10%左右。
        豪华品牌市场下沉，日系坚定扩张，自主洗牌加快。分车系来看，德系/韩系/美系/日系/自主分别同比-1%/6%/-35%/-7%/-24%。德系豪华品牌持续下沉，挤压中高端市场。2  月份北京奔驰、华晨宝马、一汽奥迪批发增长分别17%/31%/-17%。中高端品牌中，日系坚定扩张思路，日产、丰田、本田均持续增加产能投放。东风日产、广本、一丰、东本、广丰的批发增速分别为-15%/6%/0%/-16%/20%。自主品牌在市场压力下，快速洗牌。自主品牌中，前9  家的市场份额达到78.11%，同比增加10  个百分点。吉利、五菱、长安、长城、上汽同比分别为-24%/  -41%/-15%/16%/-13%，二三线品牌下滑幅度在30%以上。
        过渡窗口期，新能源方面供需两旺。2  月，新能源汽车产销分别完成5.9  万辆和5.3  万辆，同比分别为50.9%/53.6%。其中新能源乘用车产销为5.6  万辆/4.9万辆，同比增长54.2%/52.8%。新能源商用车产销分别为0.3  万辆/0.4  万辆，同比分别为10.9%/65.5%。补贴落地前的窗口期，中高端车型渠道销售未受影响，部分低端的A00  车型开始尝试铁锂路线。随着自主龙头开始发力新能源，随着新车型陆续上市，我们看好新能源市场表现。
        投资建议：终端销售情况需要在19Q1、Q2  反复确认。考虑到18  年的销量基数走势，我们认为19Q3  批发数据将大概率回暖。我们推荐汽车龙头上汽集团、吉利汽车，建议关注广汽集团H，长安汽车。
        风险提示：经济复苏缓慢，汽车销量不达预期；新能源补贴政策不达预期。