民生证券-烽火通信-600498-2018年业绩快报点评：收入稳定增长，2019年迎业绩拐点-190312

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          一、事件概述
        公司发布2018  年业绩预告：实现营业收入242.36  亿元，同比增长15.10%；归属上市公司股东净利润8.41  亿元，同比增长2.05%。
          二、分析与判断
        营收稳步增长，利润短期承压
        公司2018  年营收实现稳定增长，净利润呈现小幅上涨。其中四季度实现营收68.65亿元，相较去年同期增长14%；归母净利润2.11  亿元，同比下降7%，预计因为费用率提升导致。4G  末期，受到运营商资本开支放缓影响，公司业绩短期承压。
        移动SPN  招标即将开启，2019  年为业绩拐点
        公司是中国光网络设备行业的领军企业，100G  OTN  产品、IP  RAN  及PON  产品在三大电信运营商集采中技术排名前列。5G  时期，中国移动在SPN  将大力投入，预计近期第一批招标采购会启动，公司前期经过多轮SPN  系统测试，取得良好的阶段性进展，份额有望进一步提升。未来，公司将受益于5G  规模建设对传输、承载设备的扩容及升级需求，2019  年将迎来业绩拐点。
        海外业务取得突破，股权激励彰显信心
        2018  年，公司在国际市场聚焦投入，产品市场布局的均衡性有所提升，新客户突破取得进展，业务主要分布在东南亚、南美及东欧等地区，海外收入增速有望超过50%。公司今年发布上市以来第三次股权激励计划，此次授予人数为历来最多，可以充分激发高管和核心管理、业务及技术骨干的工作积极性，显示了对自身长期发展的信心，根据解锁条件，以2017  年度净利润为基数，2019  年度净利润复合增长率不低于15%。
          三、盈利预测与投资建议
        公司是国内通信设备领域核心标的，未来有望受益5G  对于网络建设需求的增长。预计2018-2020  年EPS  分别为0.75、1.00  和1.40  元，相应PE  分别为45  倍、34  倍和24倍。公司近一年PE  最低值和平均值分别为29  倍和38  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        5G  商用进度不及预期；行业竞争加剧。