上海证券-电力设备与新能源行业2019年2月动力电池装机数据点评：锂电装机同比高增，行业集中度持续攀升-190312

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        事件
        高工锂电发布数据显示，2019  年  2  月我国动力电池装机约2.24GWh，同比增长  118%，环比下降  55%。
        事件点评
        2019  年  2  月新能源车产销量同比增长  50.9%和  53.6%
        中汽协数据显示，2019  年  2  月新能源汽车实现产量  5.9  万辆，同比增长  50.9%，实现销量  5.3  万辆，同比增长  53.6%。其中新能源乘用车  5.6  万辆，同比增长  54.2%，新能源商用车  0.3  万辆，同比增长  62%。另外，纯电动汽车产销分别完成  4.4  万辆和  4.0  万辆，比上年同期分别增长  51.3%和  69.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成  1.5  万辆和1.3  万辆，比上年同期分别增长  48.2%和  18.6%。2019  年  1-2  月累计销量  14.8  万辆，比上年同期增长  98.9%。
        2  月动力锂电池装机同比高增，乘用车单车带电量持续提升
        2019  年  2  月动力锂电池实现装机  2.24GWh，同比增长  118%，环比减少  55%。2019  年  1-2  月累计实现动力锂电装机  7.23GWh，同比增长  209%。新一轮补贴政策出台前，抢装效应明显。
        从车辆细分类别来看，2019  年  2  月新能源乘用车电池装机电量约1.90GWh，同比增长  143%；客车电池装机电量约  0.29GWh，同比增长  49%；专用车电池装机电量约  0.05GWh，与去年同期相比基本持平。值得一提的是，燃料电池汽车配套的动力电池装机约  0.003GWh，同比增长  2300.58%。
        我们测算乘用车和商用车的平均单车带电量，2019  年  2  月新能源乘用车平均单车带电量  33.93KWh，较  2018  年均值提升  7.98%；新能源商用车单车带电量  113.33KWh，较  2018  年均值下降  8.18%。
        三元高速增长，磷酸铁锂同比下滑
        从电池类型来看，三元电池装机量高速增长。2019  年  2  月份2.24GWh  装机中，三元电池装机电量约  1.85GWh，占比  82.59%，同比增长  182.12%；磷酸铁锂电池装机电量约  321.49MWh，同比下降3.63%。这一现象主要受新能源客车减少所导致。另外，锰酸锂实现装机  11.55MWh，同比增长  461%；钛酸锂装机  63.81MWh，同比增长144.38%。
        宁德时代市场份额持续攀升，行业集中度进一步提升
        2019  年  2  月宁德时代累计装机  964.74MWh，占装机总量  42.96%，市场份额较  1  月份上涨  1.29  个百分点，较  2018  年全年上涨  1.65  个百分点，市占率不断攀升，强者恒强。比亚迪2月份实现装机583.97MWh，占装机总量26.01%。国轩高科以总装机126.96MWh排名第三，占比5.65%。2019年2月装机前十强占当月装机总量的91.8%，较2018年全年上升8.74个百分点。行业集中度加速提升。  
        投资建议    
        在汽车行业景气下行的大环境下，新能源汽车产销量依旧保持高增，行业景气持续。新能源汽车产销量的高速增长带动上游动力锂电池的需求，2019年2月动力电池装机总电量约2.24GWh，同比增长118%。三元电池进一步主导市场。宁德时代依旧雄踞榜首，行业集中度同比进一步提升。在高能量密度补贴导向下，乘用车单车带电量持续升高。新一轮补贴政策临近，市场预计今年补贴幅度可能较大，但高能量密度高续航里程的趋势有望持续，低端产能将加速淘汰，市场份额进一步向头部企业集中。建议关注中游材料龙头企业，如高镍三元龙头当升科技，以及进入海外高端供应链的隔膜龙头企业，下游电池板块建议关注市占率高、回款能力较好、具备国际竞争力的龙头企业，如宁德时代、亿纬锂能。  
        风险提示    
        新能源车产销量不及预期，原材料价格波动，行业政策调整等。