西南证券-圣邦股份-300661-业绩超预期，两大产品线齐头并进-210902

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业绩总结：202]1H1，公司实现营业收入9.2亿元，同比增长96.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长约149.2%。

公司业绩超预期，两大业务产品线齐头并进。

2021H1：1）从营收端来看，电源管理类/信号链类产品分别实现收入6.4/3.5亿元，同比分别增长107.5%/74.8%，营业收入占比分别为69.6%/30.4%。

自2020年下半年起，集成电路行业出现产能紧张、持续缺芯的状况，叠加下游需求旺盛，公司业绩暴增。

2）从利润端来看，公司营收实现了96.7%的大幅同比增长，归母净利润实现了149.2%的大幅同比增长。

3）从费用端来看，公司销售费用率为6.1%，同比下降0.6pp；管理费用率为3.2%，同比下降1.0pp；研发费用率为17.0%，同比下降3.7pp。

“三费”同比均有所下降，费用控制良好。

公司模拟IC产品丰富，下游使用场景广泛。

公司产品种类齐全，现已拥有25大类1600余款在售产品，产品覆盖信号链和电源管理两大领域。

公司产品已达到对标世界一流模拟芯片厂商同类产品的性能和品质由于模拟芯片的特点，公司产品在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等新兴电子产品领域皆有应用。

Fabless模式利于分配资金资源，注重研发投入，国产替代时代有望实现马太效应。

圣邦股份采用Fabless的经营模式，将公司的资源集中分配在芯片设计和销售，减少对昂贵生产厂房和设备的支出，便于公司资金资源更好的集中于芯片设计与研发。

公司也在研发有行业领先的费用和人员投入，为公司在未来的的继续研发和创新奠定了基础。

中国对于模拟IC需求极高，但距离国家指定的芯片国产替代目标还有较大空间。

作为在龙头效应显著的芯片行业的国产模拟龙头，公司有望享受国产替代红利。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为2.49元、3.34元、4.15元，未来三年归母净利润复合增速有望达到49%以上。

我们给予公司2021年150倍PE估值，对应目标价372.83元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：全球宏观经济波动的风险；新冠疫情反复导致下游需求不达预期的风险。