兴业证券-农林牧渔行业：产能下降幅度接近历史极值，猪价拐点已至有望长期高位运行-190310

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        事件：近期我们在全国南北六省进行了养猪行业草根调研，并举办了多场养殖行业专家沙龙，行业基本面情况更新如下。
        猪瘟在春节后加速蔓延。我们估计受春运影响，节后猪瘟加速蔓延。节后集中爆发7  起猪瘟，南北方疫情均有加重，山东等地区首次出现猪瘟疫情。
        产能持续快速去化，目前产能下降幅度已达历史极值。养殖户空栏严重，补栏极度低迷。疫情导致母猪存栏加速产能去化，主要系带崽母猪大量淘汰和引种配种调运受限。我们估计全国产能下降幅度超过15%，接近历史极值，且未来或将继续快速去化。目前养殖户空栏比例较高，补栏意愿低迷，一方面非洲猪瘟疫苗尚未研制成功，养殖户不敢补栏；另一方面当前价格诱惑力不够，养殖户不愿意补栏。
        猪价拐点已至，进入右侧上行通道，年内预计将有两拨快速上涨。一方面，春节前大猪集中抛售，对供给的压制大大减弱。另一方面，18Q4  母猪大量淘汰，目前供给短缺凸显。需求端，年内需求最淡的时点已经过去，预计需求将逐渐回升。我们认为猪价已经进入右侧上行通道，以及年内将有两拨快速上涨，第一波为3  月-5  月，第二波为6  月以后。
        预计本轮周期猪价将创历史新高，并在高位运行较长时间。基于目前行业供需格局，我们上调猪价预期。预计本轮周期猪价将创历史新高，高点区间25-30  元/公斤，并在高位运行较长时间，头猪盈利长时间持续在1000  元以上。
        风险提示：疫情扩散；政策因素；价格波动大；原材料成本上升。