上海证券-国恩股份-002768-18年业绩高增长，多项业务拓展提供成长空间-190313

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        事件  
        国恩股份发布2018年业绩快报，公司2018年全年实现营业收入37.24亿元，同比增长81.94%，归属于上市公司股东净利润3.15亿元，同比增长55.17%。
        公司点评  
        改性塑料龙头企业，多点开花业绩高增长  
        公司是国内改性塑料龙头企业之一，并致力于打造新材料一体化平台，推动新材料在多个领域协同发展。目前公司拥有改性塑料、高分子复材、房车及无人零售单元、箱体门板、人造草坪、导光板及扩散板、空心胶囊等业务。18  年公司各项业务稳步发展，前四季度分别实现营业收入  5.84  亿、8.34  亿、9.23  亿和  13.83  亿元，实现归母净利润  5535.63  万、6875.40  万、7782.64  万和  1.13  亿元。其中，Q4  季度业绩增速高于全年，营收和净利润增速达到了  105.68%和  63.96%。
        传统改性塑料领域稳步发展，进军汽车行业提升上限
        塑料改性业务方面，公司在家电及消费电子领域实现对格力批量供货，顺利切入康佳、创维的黑电系统，并且成为小米、华米科技的重要供应商，也实现了联想、京东方、富士康等客户的业务拓展，汽车领域顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系，实现批量供货，并于现代、比亚迪等在新材料认证方面进行开发合作，汽车领域的拓展将为公司打开较大的成长空间。
        新材料领域覆盖广，人造草坪行业空间巨大
        新材料方面，公司依托现有工艺和德国先进技术，进行了高分子复合材料、纤维（高光纤维）增强复合材料及制品、含  PC  玻纤、尼龙加纤汽车材料、PC  亚克力复合材料等产品研发、生产和销售，应用领域覆盖家电、5G、新能源、数码产品、节能减排等。公司成功开发了第四代非金属直流终端充电桩、壁挂式充电桩、长城定制单桩等，并推出了箱式变电站的非金属门板、格栅、防尘罩等产品。此外，公司光学材料业务也正在进行拓展，隆创科技子公司陆续引进了世界领先的  FRP  流水线、房车、冷藏车等型材拉挤生产线。
        国内人造草坪属于新兴领域，受益于政策推动及需求缺口，未来将拥有较大的市场空间。公司中标的  1.3  亿平度中小学人造草坪项目顺利推进，大部分项目已经完工验收。并且公司  18  年  12  月公告取得即墨区中小学人造草坪项目，中标金额近  1  亿，为公司未来业绩发展提供了坚实保障。
        盈利预测与估值  
        我们预计公司  2018、2019、2020  年营业收入分别为  37.24  亿、47.99亿和  59.77  亿元，增速分别为  81.94%、28.87%和  24.54%；归属于母公司股东净利润分别为  3.15亿、4.22亿和  5.45  亿元，增速分别为  55.17%、33.85%和  29.26%；全面摊薄每股  EPS  分别为  1.16、1.56  和  2.01  元，对应  PE  为  23.0、17.2  和  13.3  倍，首次覆盖，未来六个月内给予  “谨慎增持”评级。  
        风险提示  
        车用改性塑料业务拓展不及预期；新材料业务拓展不及预期；人造草坪领域政策变动；系统性风险。