国信证券-深天马A-000050-2018年报点评：业绩低于预期，未来中小尺寸面板市场竞争压力有望趋缓-190315

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        资产减值影响导致2018年业绩低于预期    
        公司18年实现营收289.11亿元，追溯调整后同比+21.35%，归母净利润9.25亿元，追溯调整后同比-15.17%，扣非净利润-0.44亿元。业绩低于市场预期，主要原因是受到前期金立事件影响，18年公司计提资产减值损失60,892  万元，影响2018  年度利润总额减少6.09亿元、归属于母公司所有者的净利润减少5.17亿元。加回减值的损失，18年实际归母净利润为14.43亿元，同比增长约为32.3%。  
        全面布局智能终端、车载、IOT等终端用中小尺寸面板市场    
        18年整体面板市场持续供过于求，智能手机整体销量有所下滑，公司积极把握中小尺寸面板市场的升级机遇，紧抓消费电子全面屏、专显、车载以及工控等几大领域，营收创历史新高，LTPS出货量高居全球第一。深耕移动智能终端、车载、工业、IoT/新应用等四大核心市场，采取a-Si转型、LTPS领先、AMOLED突破以及新技术创新等四大举措，兼具软硬两大实力，追求核心市场的领先。  
        LTPS扩产周期结束盈利回稳，静待OLED产能释放    
        LTPS的最近一轮扩产周期在19年已经基本结束，产品价格有所企稳，后续随着LTPS对中低端智能手机渗透率的进一步提高，公司紧握全面屏大趋势，持续在新一代全面屏方案上领先市场，AA  hole、COF等技术的应用与实现均领跑行业。OLED已经实现对品牌客户的出货，并持续爬升产能和良率，有望在19年以后开始贡献利润。  
        具备较强竞争力的中小尺寸显示面板龙头，给予"增持"评级    
        公司在中小尺寸面板领域持续深耕，产品线较为全面，较好的技术储备与能力，是中小尺寸面板行业细分领域龙头，未来OLED有望产能持续爬坡与良率提升。预计公司19-21年净利润19.36/23.54/29.03亿元，对应EPS  0.95/1.15/1.42元，同比增速109%/21.6%/23.3%，当前股价对应PE为18/14/12x倍。给予"增持"评级。  
        风险提示：一，面板行业供过于求，面板价格持续下跌。二，OLED产能释放以及良率提升不达预期