华泰证券-航空运输行业737MAX停飞及后续影响点评：737MAX停飞，短平长多-190315

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        埃航飞机失事，国内第一时间停飞737MAX，短期中性、长期正面
        受3  月10  日埃塞俄比亚航空波音737MAX  坠机事件影响，国内航司已受民航局指示于3  月11  日暂停737MAX  运行，停飞时间及后续安排暂未得知。我们认为，1）已交付737MAX  飞机在淡季停飞，影响中性；2）若停飞持续至旺季，影响正面；3）若737MAX  延迟交付，影响正面。若影响持续至年底，行业已交付和待交付737MAX  约176  架，占机队总量约4%。短期建议关注737MAX  飞机数占比较低的吉祥航空和春秋航空。
        波音声明停飞全球737MAX，运力供给或受影响
        自空难事件后，世界各国陆续宣布停飞737MAX，美国总统特朗普于当地时间3月13日表示将下令停飞该机型，直到收集更多关于坠机的信息为止，而波音公司也于当日发布声明决定向FAA  建议临时停飞全球所有371  架737MAX  飞机的运营。当前国内航司共运营96  架（截止1  月末全民航共运营飞机3665  架）737MAX  飞机，据波音官网数据显示截至1  月中企共订购约180  架。我们根据机队座位数换算，假设当前在运营96  架飞机自3月11  日起停飞半年，则会使得全行业运力缩减约1.2%；若19  年原计划引进的约80  架因此延迟交付，或将进一步使全行业全年运力削减3.8%。
        淡季停飞影响中性；推迟交付叠加旺季停飞，影响正面
        3-5  月为行业淡季，需求平淡，航司例行减班，行业飞机日利用率处于全年低位，我们预计航司将通过提高飞机日利用率的方式，维持ASK  增幅不变，因此，影响中性。若本事件影响持续至暑运旺季，考虑租赁市场和二手市场约1  年的提前通知期，远水不解近渴，停飞叠加延迟交付，预计拖累供给增幅约4  个百分点，再考虑旺季飞机日利用率处于高位，需求旺盛，我们分析航司从收益最大化出发，大概率降低盈利性差但日均航班量2  班以上的航线频次，使得该航线的剩余航班因供不应求而运价上涨，预计上涨幅度不仅有望覆盖停飞飞机的租金和折旧，还有望增厚利润，影响正面。
        外围因素稳定，行业供需格局有望阶段性改善，维持“增持”
        受益贸易战缓和、市场情绪好转，叠加年初至今人民币升值2.4%、油价维持相对低位，外围因素稳定。737MAX  事件暂无明确解决方案和时间表，持续时间越长，越利于行业供需关系改善，若还能获得波音公司的赔偿，则锦上添花。基于2019  双轮利好政策继续推进，我们看好航空业景气向上，737MAX  事件构成上行催化剂，短期建议关注737MAX  飞机数占比较低的吉祥航空和春秋航空。
        风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。