交银国际-新天绿色能源-0956.HK-给予买入评级，目标价3.20元-190316

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        交银国际(1.59,0.01,0.63%)发表研报称，新天绿色能源(2.4,0.00,0.00%)公司2018年业绩符合预期，收入同比增长41.3%至人民币99.75亿元，主要由于电力和天然气销售收入同比分别增加10.4%和65.5%所致。由于天然气业务收入贡献增加，毛利率下降4个百分点至28.7%。行政费用和财务费用均显著低于该行的预期，表明管理层对于运营成本实施了良好的控制。公司于2018年下半年确认另外人民币5，000万元应收拨备，使全年应收拨备达到人民币1.68亿元。联营公司的利润同比增加人民币8，100万至2.96亿，体现京唐液化天然气项目的盈利增长显著。该公司2018年实现净利润（除可续期绿债权益后）为人民币12.4亿元，同比增长31.9%。新天的业绩比该行和市场一致共识预测分别高4%和1.4%。管理层宣布派发慷慨的期末股息，每股人民币0.125元，派息率为37.5%，对应现价股息收益率为6.18%。
        报告称，在异常优越的风资源条件支持下，新天风电发电量同比增长13.9%至76.8亿千瓦时，同时利用小时数刷新历史新高至2，482小时。展望2019年，根据管理层指引，该行认为利用小时数将回归正常，同比下降7.3%至2，300小时，但由于该行认为有效装机容量将同比增加24.7%至3.86吉瓦，将带动风电发电量同比实现12.1%增长至86.1亿千瓦时。在新增产能扩张方面，管理层希望2019-20年新增装机维持稳定与每年500兆瓦水平。
        报告还称，天然气销量将维持高速增长，根据2019年前两个月数据，天然气销量增长仍然保持强劲势头，1-2月销量录得9.52亿方，同比增长49.4%。该行认为该公司的天然气销气毛差将从2018年每方人民币0.336元扩大至每方人民币0.343元，并预计公司19年的天然气销量将实现同比增长30.4%至34.4亿方。销量的快速增长将使天然气部门利润贡献比重快速提升。