兴业证券-福耀玻璃-600660-年报业绩符合预期，产品外延寻求新突破-190317

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        事件：公司发布  2018  年年报，2018  年公司实现营收  202.25  亿元，同比增长  8.08%；归母净利润达  41.20  亿元，同比增长  30.86%；实现每股收益  1.64元，拟每  10  股分配现金股利人民币  7.5  元（含税）。
        18  年全年业绩增速基本符合预期，剔除汇兑及投资收益利润总额微增。
        2018  年公司实现总营收  202.25  亿元，同比增长  8.08%；归母净利润达  41.20亿元，同比增长  30.86%；其中  2018  年汇兑受益达  2.59  亿元（去年同期汇兑损失  3.88  亿元）以及出售北京通州  75%股权以及福州浮法产线等带来投资受益合计  7.1  亿元，剔除汇兑及一次性收益，公司利润总额同比小幅增长  0.29%，基本符合预期。
        毛利率基本持平，净利率大幅提升主要受投资收益等影响。2018  年公司实现毛利率为42.63%，同比小幅下降0.07pct,与去年毛利率水平基本持平。18Q4  公司毛利率达  42.47%，环比  18Q3  下降  1.67pct，预计主要是受汇率等因素影响；2018  年公司实现净利率  20.31%，同比提升  3.5pct，主要是由于汇兑及投资收益大幅增加影响。
        稳健增长的全球汽玻龙头，产品外延寻求新突破，维持“审慎增持”评级。公司美国工厂产能利用率逐步提升，经过两年磨合，美国工厂整体运营效率提升带动盈利能力持续向上突破。公司通过外延并购有望延伸产业链，打开产品附加值再升级向上通道。同时有望借助  SAM  原有客户体系切入更多欧洲市场份额，成为福耀继北美之后又一个新增长点。稳健增长的汽玻龙头，看好公司未来的长远发展。我们调整了公司的盈利预测，暂不考虑汇兑，预计  2019-2020  年公司归母净利润分别为  38.2  亿/42.7  亿，首次给出  2021  年归母净利润  49.2  亿，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：国内乘用车销量不及预期；北美工厂产能利用率提升不及预期；SAM  收购进度不及预期；