西南证券-化工行业周观点：丙烯价格大幅反弹，DMC、氨纶价格继续上涨-190315

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        投资要点
        丙烯：本周国内丙烯价格大幅反弹，目前山东地区主流价格上涨至  7200-7250元/吨，较上周大幅上涨700-800  元/吨，同时下游丙烯腈、环氧丙烷价格本周也实现反弹。宁波海越PDH  装置与万华化学PDH  装置暂停，同时从市场大量采购丙烯，以及中沙天津装置即将停产，本周国内丙烯供给端有所减少，卓创资讯测算，目前MTO  工艺毛利约-1300  元/吨，PDH  工艺毛利约750  元/吨，蒸汽裂解工艺毛利约10  元/吨，下游环氧丙烷、丙烯酸等开工率均有所提升，辛醇装置开工率有所下滑。同时下游聚丙烯粉料利润超过1000  元/吨，为2015年以来最好水平，因此下游除了例行检修或者意外短停的厂家以外，在利润的驱使下，多保持较高的开工负荷，支撑了丙烯价格的反弹，但之后下游部分聚丙烯及丁辛醇装置进入检修状态，丙烯下游需求有所减少，因此我们预计短期内丙烯价格将保持在7000-7300  元/吨区间。
        聚合MDI：本周山东地区万华PM200  货源价格小幅下跌至约14800-15000  元/吨，纯MDI  价格约上涨500  元/吨至22500  元/吨，苯胺价格上涨至6000  元/吨，同时纯苯价格下跌至4670  元/吨，目前聚合MDI-苯胺价差缩小至约10500元/吨，卓创资讯测算目前聚合MDI  毛利约7300  元/吨。目前国内供应方均限量供应，下游需求阶段性复苏，中期内价格将保持相对稳定。继巴斯夫上调3月份聚合MDI  挂牌价1400  元至15000  元/吨后，万华大幅上调3  月份聚合MDI挂牌价2000  元/吨。科思创二季度存在检修计划，东曹（瑞安）MDI  精馏装置4  月初起计划检修20  天，韩国锦湖三井MDI  装置预计将于5-6  月份进行检修。今年以来，原先日本三井、韩国锦湖以及沙特陶氏作为国内聚合MDI  主要进口国，但因国内价格一路跌至11000  元/吨附近，出口中国市场利润微薄，继而转战出口东南亚市场，1  月份国内聚合MDI  进口量环比下滑18%，出口量环比增长0.6%，国内进出口格局有所改善。未来2-3  年全球MDI  行业扩产产能在200万吨以上，其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120  万吨产能，进一步巩固全球行业龙头地位，目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作，MDI  权益产能提升至200  万吨以上，已经成为全球最大MDI  生产企业，今年四季度烟台技50  万吨装置有望进一步提升产能，MDI  价格每上涨1000  元/吨，公司税前利润将增长20  亿元，我们长期继续重点推荐。
        有机硅：本周国内有机硅产品报价继续上调500  元/吨左右。目前国内DMC  市场价格在21000  元-22000/吨，生胶价格21000-21500  元/吨，107  胶价格20500-21000  元/吨，华东国产硅油主流成交价22500-23000  元/吨。原材料方面，421#金属硅价格稳定在13000  元/吨左右，甲醇价格小幅回落，主流报价在2550-2600  元/吨，氯甲烷华东发到价在2700  元/吨左右，DMC  与原材料金属硅、甲醇的价差扩大至10500  元/吨。目前国内有机硅企业全部正常开车，华东、山东、华中开工率分别在92%、90%、85%。企业库存均处于低位水平，同时下游接单状态良好，结合2017、2018  年春节后价格走势规律，我们认为3  月份下游旺季市场将会到来，同时目前中美贸易紧张局势有所缓解，有机硅出口数量有望进一步提高，促进国内有机硅产品出口需求。目前国内DMC  价格处于筑底反弹阶段，价格有望继续上行，重点推荐【新安股份】和【兴发集团】。
        PX：本周美国原油库存报告整体利多结合沙特减产态度坚决，布伦特原油上涨逾2%，但受恒力PX  即将投产以及下游PTA  近期检修增加影响，PX  价格小幅回落。截止3  月14  日，PX（CFR  中国）价格为1112  美元/吨，环比下跌1%，石脑油价格上涨20  美元/吨，PX-石脑油价差缩小31  美元/吨至544  美元/吨,利润约250  美元/吨。供给方面，新加坡埃克森美孚53  万吨/装置仍在检修，  中海油惠州石化  95  万吨/年  PX  装置检修50  天左右，恒力石化长兴岛225  万吨/年装置计划3  月20  日试运行，4  月份出合格品，福海创另一套80  万吨/  年装置推迟至6  月重启。需求方面，宁波利万70  万吨/年装置和华彬石化  140  万吨/年装置已经重启；逸盛大化375  万吨装置，于3  月11  日因故降负50%运行，目前负荷提升中，恒力石化3  线、桐昆石化新线、珠海BP  125  万吨/年装置，均在3  月中下旬存在检修计划。我们预计短期内国际油价仍会保持稳中有升，对于PX  成本端支撑良好，二季度亚洲市场PX  装置集中检修，但恒力PX  新产能即将投放，同时下游PTA  厂家检修增加，预计PX  市场仍将以稳为主，  推荐【荣盛石化】。  
        PTA-聚酯：本周PTA  期现货价格均小幅下跌。截止3  月14  日，华东地区PTA  现货价为6610  元/吨，较上周下跌210  元/吨，跌幅3.1%。以中石化2  月份8730  元/吨的PX  结算价计算，目前PTA-PX  价差在892  元/吨左右，单吨盈利下跌210  元/吨；  PTA1905  合约期货价格为6500  元/吨，较上周下跌224  元/吨。装置方面,目前PTA  开工率在91%左右，宁波利万70  万吨/年装置和华彬石化  140  万吨/年装置已经重启；逸盛大化375  万吨装置，于3  月11  日因故降负50%运行，目前负荷提升中，恒力石化3  线、桐昆石化新线、珠海BP  125  万吨/年装置，均在3  月中下旬存在检修计划，四川晟达100  万吨/年装置计划2019Q2  开车。本周涤纶长丝POY、FDY、DTY  主流价格分别为8750、9500、10550  元/吨，较上周持平，江浙地区主流厂家市场平均产销回落至50%附近，  POY  库存在14-19  天，FDY  库存在17-23  天，DTY  库存在25-31  天。本周涤纶长丝企业平均开工率约为86%，较上周开工率上升0.5%；江浙织机综合开机率75%左右，环比上周持平。随着下游织造工厂陆续开工，加之传统旺季即将到来，产业链景气度有望回升。我们推荐【桐昆股份】和【荣盛石化】。  
        碳酸二甲酯：近期由于传统化工需求复苏缓慢，以及电解液厂商因补贴政策未落地进行降低开工率，因此国内工业级碳酸二甲酯价格持续下滑，目前山东地区工业级碳酸二甲酯厂家报价多在5500-5800  元/吨，比去年同期高200-300  元/吨，电解液级别报价多在8000  元/吨以上，比去年同期价格高约1000  元/  吨。原材料环氧丙烷山东地区价格本周小幅回升至约9900-10000  元/吨，目前价差DMC+PG-PO-MT  小幅下降至约5000  元/吨左右，目前行业平均毛利水平在1000-1500  元/吨。泸天化中蓝新材料10  万吨PC  项目近期将准备正式投料生产，甘宁新材料及河南盛通聚源合计20  万吨PC  也计划3-4  月份正式试车生产，目前非光气法工艺PC  毛利约1150  元/吨，高于两种光气法工艺毛利水平。未来众多非光气法工艺PC  项目将进一步增加市场对于DMC  的需求局面，每年需求有望增长至10  万吨以上，电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长，而DMC  行业1-2  年内几乎无新增产能，我们预计未来国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大，产品价格中期仍然处于上涨通道，我们从行业供需格局角度，推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】，公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC全产业链优势。  
        氨纶：本周国内氨纶价格较上周上涨400-500  元/吨，目前浙江地区20D  氨纶主流价格39000-42000  元/吨，30D  氨纶主流价格38000-40000  元/吨，40D  氨纶主流价格32000-34000  元/吨，上游原材料PTMEG  本周价格上涨1000  元/吨至16000-17000  元/吨，纯MDI  价格上涨500  元/吨至22500  元/吨，下游市场逐渐复苏，海宁地区经编厂家开工率回升至70-80%，氨纶行业整体开工率维持在85%左右，行业库存水平从上周的48  天下降至40  天左右，行业维持微利状态。我们认为在目前行业较高的开工率水平，以及下游需求逐渐复苏的背景下，行业库存水平将继续下降，产品价格有望继续小幅上涨。    
        风险提示：丙二醇、碳酸二甲酯、氨纶产品需求疲弱的风险；聚合MDI、丙烯、有机硅下游需求不及预期风险；PTA下游聚酯产量下滑的风险。