兴业证券-钢铁行业周报：库存快速去化，长、板材盈利走势继续分化-190316

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        投资要点
        本周SW黑色金属指数周环比上涨1.53%,同期沪深300周环比上涨2.39%。本周行业股票涨幅靠前的为本钢板材000761（8.2%）、方大特钢600507（6.1%）和杭钢股份600126（5.9%）。  
        本周长材价格小幅上涨，长、板材盈利走势继续分化。本周建筑钢材价格小幅上涨，周五螺纹钢收3890元/吨，较上周五上涨0.5%。板材方面，本周热轧板卷价格先扬后抑，周五收3860元/吨，环比上周五下跌0.5%，冷轧板价格较上周持平，中板价格上涨0.3%。原材料方面，本周焦炭价格下跌50元/吨，废钢价格下跌30元/吨，铁矿石价格回升，周五普氏指数收86.2美元/吨，环比上周五上涨1.6%。由于热卷和螺纹价格走势分化，本周卷螺盈利继续分化。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹平均吨毛利较上周增12元/吨至621元/吨；热轧吨毛利降15元/吨至548元/吨。  
        季节性旺季需求如期释放，本周钢材库存去化速度加快。虽然两会和限产对河北地区部分项目的施工造成一定影响，但总体来看，季节性旺季需求如期释放，在产量环比增加的情况下，本周钢材库存去化速度加快，社会总库存较上周减少69.91万吨，钢厂总库存较上周减少47.15万吨，社会库存和钢厂库存绝对值水平均显著低于去年同期。分品种来看，本周螺纹钢产量环比增加2.07万吨，社库与厂库合计降78.10万吨，本周热卷产量环比增加9.38万吨，社库与厂库合计降1.66万吨。  
        短期限产严格执行，3月份钢价有望保持坚挺。供给方面，3月份唐山、武安等地执行环保限产，生态环境部副部长指出唐山部分区县政策执行不到位、重污染天气应急减排工作不实等问题，预计短期限产仍将较为严格执行，同时，目前高成本下部分地区短流程钢企仍面临亏损，复产意愿低，短期供应端缺乏弹性。需求方面，虽然从本周公布的1-2月份经济数据来看，新开工面积同比增速大幅回落，但需求韧性仍在，加上南方持续降雨天气好转，基建、地产等下游终端需求有望迎来加速启动。此外，随着两会的结束，在会议期间停工的部分项目预计也会陆续复工。3月份旺季需求可期，钢价有望保持坚挺。  
        年报季来临，集中分红可期，有望催化板块行情。接下来年报将陆续发布，上市钢企2018年业绩表现亮眼，集中分红可期。叠加3月份供需格局预期向好，板块也有望迎来一轮反弹。但市场对经济悲观预期仍未发生根本性转变，后期需要关注需求端特别是地产用钢需求变化的节奏。  
        维持行业"中性"评级。推荐1）生产成本低，业绩韧性强，高分红可期：方大特钢；3）低PB的钢铁龙头：宝钢股份；3）受益油气投资回暖：久立特材。建议关注：成本管控能力出众，扩产能巩固长材优势：三钢闽光。          
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑