东方证券-2019年1~2月财政数据点评：财政政策更加积极-190318

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        研究结论
        税收收入增速下降，减税效果显现。1-2  月一般财政收入累计增长7%，18年全年增速为6.2%。其中，税收收入增速较18  年有所下滑，1-2  月税收收入增长6.6%，低于18  年全年的8.3%；非税收入增长10.8%，较18  年增速（-4.7%）有所上升。
        税收收入增速下滑主要受到个税负增长，以及进出口税收增速下滑影响。个税方面，居民减税效果显著，1-2  月收入2326  亿元，同比下降18.1%。18年增速为15.9%。进口货物增值税、消费税2946  亿元，同比增长4.5%，18年为5.7%；关税457  亿元，同比下降3.9%，18  年全年为下降5%。出口退税2667  亿元，同比增长23.4%，18  年全年为14.7%。进出口相关税收收入下降主要是受到进口商品税率下调，部分商品出口退税率提高影响。18  年10  月22  日，财政部、国税总局发文宣布自11  月起，除豆粕外的全部出口商品，出口退税率均有不同程度的上调。2018  年12  月24  日，财政部发文表示，将自2019  年1  月1  日起，调整部分商品的进出口关税。
        财政支出增速大幅上升，财政政策更加积极。1-2  月一般财政支出增速上升至14.6%，18  年全年为8.7%。前两个月地方政府债净融资额接近8000  亿元，地方债发行节奏较往年明显加快。财政支出、发债节奏加快，显示财政政策正在发力。
        《2019  年政府工作报告》中提出：“积极的财政政策要加力提效。今年赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2  个百分点；财政赤字2.76  万亿元，其中中央财政赤字1.83  万亿元，地方财政赤字9300  亿元。适度提高赤字率，综合考虑了财政收支、专项债券发行等因素，也考虑为应对今后可能出现的风险留出政策空间。今年财政支出超过23  万亿元，增长6.5%。中央对地方均衡性转移支付增长10.9%。改革完善县级基本财力保障机制，缓解困难地区财政运转压力，决不让基本民生保障出问题。”  1-2  月基建投资累计增长4.3%，增速比2018  年全年提高0.5  个百分点，一方面财政政策更加积极，另一方面城投企业融资环境近期也有边际改善，全年基建投资增速有望继续回升至8%左右。
        风险提示
        如果通胀超预期上行，将影响我们对利率的判断。